Ringkasan

SoftBank Group (9984) pada 13 Mei 2026 mengumumkan bahwa laba bersih konsolidasi untuk tahun fiskal penuh yang berakhir pada Maret 2026 mencapai 5,0022 triliun yen, naik 4,3 kali lipat dibandingkan periode sebelumnya, dan memperbarui rekor tertinggi sepanjang sejarah untuk laba tahunan perusahaan Jepang. Di satu sisi, keuntungan besar dari penilaian investasi di Vision Fund yang menyertai melonjaknya valuasi OpenAI asal AS — perusahaan tempat SoftBank berinvestasi — mendorong angka tersebut. Namun di sisi lain, faktor-faktor negatif yang berakar dalam pun bermunculan satu demi satu, seperti penurunan prospek peringkat kredit, risiko konsentrasi terhadap strategi "bertumpu sepenuhnya pada OpenAI", serta konflik internal dalam proyek Stargate.

Isi dari angka 5,0022 triliun yen, sebagian besar pertama-tama berasal dari keuntungan penilaian OpenAI yang menjadi aset andalan

Pertama-tama, kita perlu memahami sorotan hasil keuangan SoftBank Group (selanjutnya disebut SBG). Laba bersih konsolidasi untuk tahun fiskal yang berakhir Maret 2026 mencapai 5,0022 triliun yen, melonjak 4,3 kali lipat dari periode sebelumnya (yang berkisar 1,153 triliun yen). Angka ini melampaui sekitar 4,9879 triliun yen yang dicatat perusahaan tersebut pada tahun fiskal yang berakhir Maret 2021, dan menjadi laba bersih tahunan tertinggi sepanjang sejarah bagi perusahaan Jepang. Angka tersebut juga melampaui laba bersih sekitar 4,9449 triliun yen yang dibukukan Toyota Motor pada tahun fiskal yang berakhir Maret 2024, sehingga posisi puncak itu kini direbut kembali bukan oleh perusahaan manufaktur, melainkan oleh perusahaan investasi. Bahkan jika dilihat hanya periode Januari–Maret (kuartal keempat) saja, laba bersihnya mencapai 1,8296 triliun yen, membengkak 3,5 kali lipat dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya, dan jauh melampaui — dengan selisih berkali-kali lipat — median perkiraan analis yang sebelumnya dirangkum Bloomberg (sekitar 295,2 miliar yen).

Hasil keuangan SBG akan lebih mudah dipahami jika kita lebih dulu memahami bahwa laba sebesar ini bukanlah laba operasional yang diperoleh dari menjual barang seperti yang dilakukan Toyota atau Sony. SBG pada dasarnya adalah perusahaan induk investasi (investment holding company), dan sebagian besar labanya berasal dari "selisih kenaikan harga saham startup yang dimilikinya" yang dicatat sebagai laba secara akuntansi. Pada periode ini, pihak yang paling berkontribusi dalam mendongkrak "keuntungan kenaikan nilai saham yang dimiliki" tersebut adalah OpenAI dari AS, perusahaan AI generatif terbesar di dunia. Menurut CNBC, Vision Fund SBG (gabungan SVF1 dan SVF2) membukukan laba investasi sekitar 46 miliar dolar AS (sekitar 6,9 triliun yen) sepanjang tahun fiskal, dan sebagian besar di antaranya terkait OpenAI. Pada akhir Maret, nilai penilaian saham OpenAI yang dimiliki SBG mencapai sekitar 79,6 miliar dolar AS (sekitar 11,9 triliun yen), sehingga terhadap modal awal yang diinvestasikan sekitar 34,6 miliar dolar AS (sekitar 5,19 triliun yen), terhitung telah terakumulasi keuntungan yang belum direalisasi (unrealized gain) sebesar sekitar 45 miliar dolar AS (sekitar 6,75 triliun yen).

Dengan perumpamaan yang mudah dipahami, SBG telah menjadi perusahaan yang "hanya dengan memegang saham menjanjikan bernama OpenAI, laba di pembukuannya langsung melonjak ketika dilakukan penilaian nilai pasar pada akhir periode pembukuan". Ketika OpenAI, pengembang ChatGPT, melonjak nilai penilaiannya hingga sekitar 852 miliar dolar AS (sekitar 127,8 triliun yen — beberapa pemberitaan menyebut angka 890 miliar dolar AS) dalam putaran pendanaan Februari 2026, sebuah "oleh-oleh" raksasa pun jatuh ke sisi pembukuan SBG — itulah esensi dari hasil keuangan kali ini. Surat kabar Nikkei juga mengingatkan bahwa "sebagian besar laba bersih berasal dari keuntungan penilaian atas perusahaan investee, sehingga struktur pendapatannya berbeda dari perusahaan operasional seperti perusahaan manufaktur", dan memposisikannya sebagai sesuatu yang berbeda dari keuntungan bisnis inti gaya Toyota.

Arm dan PayPay bagai cahaya dan bayangan, ketimpangan kinerja justru kian melebar

Selain OpenAI, yang menonjol adalah Arm Holdings, raksasa IP semikonduktor yang tercatat di Nasdaq. Pada tahun fiskal yang berakhir Maret 2026, pendapatan setahun penuh mencapai 4,92 miliar dolar AS (sekitar 740 miliar yen), naik 23% dibandingkan tahun sebelumnya dan mencatat rekor tertinggi sepanjang masa, sementara pendapatan kuartal keempat juga meningkat 20% menjadi 1,49 miliar dolar AS (sekitar 224 miliar yen). Arm adalah aset andalan yang sejak 2024 dipindahkan oleh SBG dari Vision Fund ke SBG sendiri (bisnis investasi perusahaan induk), dan keberadaannya membuat SBG diposisikan memiliki nilai jaminan yang cukup untuk menjalani "perang ketahanan hingga OpenAI melantai di bursa". Fakta bahwa pendapatan untuk pusat data tumbuh lebih dari dua kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya juga menjadi bukti bahwa Arm telah mulai secara langsung menyerap permintaan infrastruktur AI, termasuk proyek Stargate. Di sisi lain, pendapatan royalti kuartalan sebesar 671 juta dolar AS (sekitar 100 miliar yen) tidak mencapai ekspektasi pasar (sekitar 693 juta dolar AS), dan harga saham Arm sempat turun 9% setelah pengumuman prospek FY2026. CEO Rene Haas menyatakan bahwa "kelemahan terkonsentrasi di pasar kelas bawah", dan fakta bahwa stagnasi pasar smartphone menekan pendapatan royalti tidak dapat disembunyikan.

PayPay, layanan pembayaran nontunai domestik, melantai di pasar Nasdaq Global Select pada 12 Maret (ticker: PAYP), dan menutup hari perdananya pada 18,16 dolar AS dari harga penawaran 16 dolar AS, naik sekitar 14%, dengan kapitalisasi pasar debut sekitar 12,1 miliar dolar AS (sekitar 1,82 triliun yen). Bagi SBG, ini merupakan peristiwa simbolis di mana anak perusahaan pembayaran yang lama mencatat kerugian akhirnya berubah menjadi "aset publik yang dapat dicairkan", dengan volume transaksi kuartalan membengkak menjadi sekitar 14,3 triliun yen (naik 24% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya). Namun, arus kas yang diperoleh dari pencatatan saham PayPay jauh lebih kecil dibandingkan kebutuhan dana besar yang diperlukan untuk investasi tambahan ke OpenAI yang akan dibahas berikutnya.

Di sisi lain, pada sebagian portofolio yang tercatat di bursa seperti Grab Holdings, layanan ride-hailing Asia Tenggara, terjadi kerugian penilaian, dan Bloomberg pun menunjukkan adanya "struktur di mana kenaikan valuasi OpenAI mengimbangi penurunan penilaian perusahaan-perusahaan portofolio lainnya". Di balik judul yang menyebut angka melampaui 5 triliun yen kali ini, lebih tepat dibaca bahwa "ketimpangan isi" justru semakin melebar, di mana investasi saham yang tercatat di bursa selain OpenAI berkinerja kurang memuaskan.

Bagaimana setiap surat kabar memberitakannya, penilaian dingin yang merembes di balik judul berita

Pemberitaan terbelah menjadi dua kutub. Kyodo News, Jiji Press, Nikkei, dan media sejenis menyampaikan bagian faktual secara tenang—"tertinggi sepanjang sejarah untuk perusahaan Jepang", "5,002 triliun yen", "kontribusi dari valuasi OpenAI"—dan di kolom komentar Yahoo News pun menonjol tanggapan yang menjaga jarak seperti, "Pencapaian 5 triliun yen memang luar biasa, tetapi isinya adalah keuntungan yang belum terealisasi." CNBC menggunakan judul "SoftBank posts $46 billion gain at Vision Fund driven mainly by massive OpenAI bet" (laba 46 miliar dolar, yang sebagian besar berasal dari taruhan besar-besaran pada OpenAI), dengan sengaja memilih kata "bet" (taruhan). Ini bukanlah ungkapan yang memuji angka tersebut, melainkan ungkapan yang menekankan "kondisi terkini di mana seluruh aset terkonsentrasi pada OpenAI", dan mencerminkan suhu dasar dari media pihak Amerika Serikat.

Pada pagi hari pengumuman laporan keuangan, Bloomberg dengan judul "SoftBank Group umumkan laporan keuangan hari ini, sorotan pada monetisasi investasi AI dan pengelolaan arus kas" menunjukkan bahwa "terkait penyertaan modal pada OpenAI, masih membara persaingan yang semakin ketat dengan Google dan Anthropic dari AS, serta tuntutan ganti rugi dari Elon Musk." Media di bawah naungan perusahaan tersebut juga menulis bahwa "credit default swap (CDS) telah melebar lebih dari 20% sejak awal tahun, dan menonjol tinggi bahkan di antara perusahaan-perusahaan Jepang", serta dengan cermat memperkenalkan kesenjangan antara "judul tentang laba tertinggi sepanjang sejarah" dengan kenyataan dingin bahwa "sesungguhnya pasar kredit sudah mulai memperhitungkan kemerosotan." Di kolom opini Bloomberg juga, pada awal Mei muncul kolom berjudul "OpenAI Is So Yesterday — Even for SoftBank's Son" (OpenAI sudah ketinggalan zaman, bahkan Son pun sudah melihat yang berikutnya), yang justru secara sinis menyoroti bahwa Masayoshi Son sendiri mulai mengalihkan titik berat ke physical AI (robotika).

Nikkei, dengan judul "Keuangan SoftBank Group, perang ketahanan hingga IPO OpenAI", telah berulang kali menyajikan—bahkan sejak sebelum pengumuman laporan keuangan—gambaran bahwa premis dari skenario yang dilukiskan Son bergantung pada "OpenAI melakukan IPO dalam batas waktu, dan sahamnya dapat dicairkan menjadi uang tunai." Kabutan News, yang menerbitkan laporan kilat keuangan, menilai secara lugas bahwa "laba bersih periode lalu naik 4,3 kali lipat, tertinggi untuk pertama kalinya dalam 5 periode", sambil di akhir dengan tenang menambahkan bahwa "kinerja periode ini tidak diungkapkan." SBG memang sejak dulu tidak mengeluarkan proyeksi kinerja karena karakternya sebagai perusahaan investasi, tetapi terhadap sikap "tidak menjawab berapa besar laba yang akan diperoleh" pada saat arus kas keluar besar-besaran terus berlangsung di bidang AI, banyak pihak di pasar yang menafsirkannya sebagai "perusahaan itu sendiri pun tidak dapat memprediksinya."

Tanggapan VC Silicon Valley, "Kini sudah menjadi ETF tercatat alternatif OpenAI"

Di industri modal ventura Amerika Serikat, saham SBG semakin cenderung diperlakukan sebagai "saham proksi yang sudah tercatat di bursa bagi para investor yang tidak dapat melakukan taruhan langsung pada OpenAI yang belum melantai." Setelah Andreessen Horowitz (a16z) membentuk dana baru berskala sekitar 15 miliar dolar AS (kira-kira 2,25 triliun yen) pada Januari 2026 dan menyerap sekitar 18% dari pasar VC AS sekaligus, dry powder untuk startup AI tahap seed dan growth tetap melimpah. Namun, sebagaimana dilaporkan Bloomberg pada Januari 2026 bahwa a16z yang sama itu menyusun "strategi short selling gelembung AI senilai 3 billion dollar," gerakan untuk bertaruh balik terhadap melonjaknya valuasi AI itu sendiri pun hadir bersamaan. Singkatnya, bahkan VC papan atas Silicon Valley pun mengandung pandangan bahwa "pertumbuhan valuasi yang condong ke OpenAI tidak akan bertahan lama."

Para partner dari VC besar seperti Sequoia Capital, General Catalyst, Founders Fund, dan Khosla Ventures secara terbuka menyatakan bahwa "strategi SBG terlalu mempertaruhkan nasibnya pada keberhasilan atau kegagalan IPO satu perusahaan" dan "berbahaya untuk berpikir bahwa kisah sukses yang kebetulan terjadi pada Yahoo! atau Alibaba dapat diulang kembali," dengan komentar yang secara khusus mengangkat ingatan akan kebangkrutan WeWork sangat menonjol. Di rumah riset Wall Street pun, Krish Sankar dari TD Cowen mempertahankan rating "Hold (netral)" dan target harga ketat sebesar 13 dolar, yang berarti masih ada ruang penurunan sekitar 31% dari harga saham saat ini. Bahkan pihak yang optimistis seperti Dan Ives dari Wedbush Securities pun memberi catatan bahwa "ini adalah pintu masuk revolusi infrastruktur AI, tetapi selisih antara keuntungan valuasi dan pencairan tunai belum terjembatani."

Di kalangan pelaku VC, di satu sisi dibicarakan secara positif bahwa berjajarnya a16z, D. E. Shaw Ventures, dan lainnya di pihak penjamin emisi pada putaran pendanaan yang dihimpun OpenAI pada bulan Maret merupakan "bukti bahwa pihak Silicon Valley ikut masuk dengan syarat yang sama seperti SBG." Namun di sisi lain, jumlah komitmen SBG (maksimum 64 miliar dolar = kira-kira 9,6 triliun yen) jauh melampaui jumlah penyertaan modal individual VC lainnya, sehingga pandangan bahwa "meskipun tampak menumpang kapal yang sama, hanya SBG yang berdiri di haluan" sangat dominan. Skeptisisme Silicon Valley sebenarnya tidak ditujukan pada "apakah OpenAI akan melantai dan tumbuh sesuai harapan atau tidak," melainkan pada "apakah SBG mampu bertahan selama kurang dari dua tahun hingga IPO sambil tetap menanggung leverage."

Faktor Negatif yang Masih Bertahan Kuat (1) Peringatan dari Peringkat Kredit dan Pasar Kredit

Yang cenderung luput dari perhatian saat kita terbuai oleh angka pembuka yang melampaui 5 triliun yen adalah pandangan dingin dari sisi pasar kredit. Pada Maret 2026, menanggapi pengumuman tambahan investasi sebesar 30 miliar dolar AS ke OpenAI, S&P Global Ratings menurunkan prospek peringkat penerbit jangka panjang SBG dari "Stabil" menjadi "Negatif". Peringkat jangka panjang itu sendiri tetap dipertahankan pada BB+, yang berada di zona non-investment grade, namun S&P secara tegas menyatakan bahwa "jika kemungkinannya meningkat dalam 6 hingga 12 bulan ke depan, mereka akan bergerak untuk menurunkan peringkat tersebut". Batas "LTV (rasio utang/aset berbasis nilai pasar) 25%" yang ditetapkan SBG secara sukarela untuk dirinya sendiri diperkirakan akan mencapai 27–28% setelah tambahan investasi rampung, mendekati angka yang bahkan berisiko melanggar disiplin yang ditetapkan perusahaan itu sendiri.

Pasar kredit telah bergerak lebih dulu daripada lembaga pemeringkat. Spread CDS (credit default swap) 5 tahun SBG telah melebar lebih dari 20% sejak awal 2026, dan bergerak pada level tinggi yang menonjol bahkan di antara perusahaan-perusahaan Jepang. Ini berarti para investor kini membayar lebih mahal untuk "premi asuransi atas risiko bahwa utang SBG tidak akan dipenuhi di masa depan", dan menunjukkan bahwa para pelaku pasar mulai dengan mantap memperhitungkan memburuknya struktur keuangan, terlepas dari "kemegahan angka" dalam laporan kinerjanya. Menurut perhitungan analis, hingga akhir 2026 menanti kebutuhan pembiayaan ulang (refinancing wall) sekitar 50 miliar dolar AS (kira-kira 7,5 triliun yen), dan apakah SBG mampu melewati titik ini menjadi rintangan pertama.

Faktor Negatif yang Terus Membayangi (2): Pinjaman Jembatan 40 Miliar Dolar dan "Penyusutan Margin Loan"

Simbol kekhawatiran terhadap kondisi keuangan adalah pinjaman penghubung (bridge loan) tanpa jaminan berskala sekitar 40 miliar dolar (kurang lebih 6 triliun yen) yang dibentuk SBG pada Maret 2026 dari JP Morgan, Goldman Sachs, Mizuho Bank, Sumitomo Mitsui Banking Corporation, MUFG Bank, dan lain-lain. Jangka waktunya 12 bulan, dan jika tidak dapat dilunasi hingga Maret 2027, SBG harus mencari sarana pendanaan lain atau menjual aset yang dimiliki untuk mengubahnya menjadi uang tunai. Bloomberg menulis, "Jangka waktu yang singkat selama 12 bulan merupakan pengelolaan arus kas yang dirancang dengan asumsi bahwa IPO OpenAI akan terwujud dalam batas waktu tersebut." Pada saat laporan keuangan ini, sisa utang diperkirakan sekitar 17,5 miliar dolar (kurang lebih 2,6 triliun yen).

Lebih lanjut, pada awal Mei diberitakan bahwa SBG cenderung memangkas target pembentukan margin loan berskala maksimal 10 miliar dolar (kurang lebih 1,5 triliun yen) dengan jaminan saham OpenAI, hingga maksimal sekitar 6 miliar dolar (kurang lebih 900 miliar yen), yakni pengurangan hingga maksimal 40 persen. Alasannya sederhana: pihak pemberi pinjaman, yaitu bank dan hedge fund, beralih ke sikap hati-hati karena menilai "nilai valuasinya terlalu tinggi untuk dijadikan jaminan berupa saham OpenAI yang belum tercatat di bursa." Bagi para pelaku pasar, kesenjangan bahwa "meskipun valuasi OpenAI naik sedemikian rupa, jumlah pembentukan pinjaman dengan jaminan saham tersebut justru menyusut" tampak sebagai bukti bahwa jaringan pendanaan terbesar SBG berderit dari dalam. Beberapa media menunjukkan bahwa apabila margin loan tidak terkumpul sesuai perkiraan, SBG akan dipaksa memilih untuk menjual lebih lanjut atau menjaminkan saham NVIDIA, saham T-Mobile, saham SoftBank Corp. (9434), saham PayPay, bahkan hingga saham Arm yang merupakan sumber pendapatan kedua.

Faktor negatif yang masih membekas (3): Konflik internal dan kepergian para eksekutif dalam proyek Stargate

Proyek "Stargate" yang diumumkan Son secara megah bersama Presiden Trump pada Januari 2025 (aliansi pusat data AI senilai total 500 miliar dolar AS = sekitar 75 triliun yen yang melibatkan OpenAI, Oracle, SoftBank, dan MGX), kini sudah memperlihatkan konflik internal, berbeda dengan euforia di awal. Menurut laporan media spesialis luar negeri seperti Tom's Hardware dan The Decoder sejak Februari 2026, jurang perbedaan di antara ketiga perusahaan terkait kepemilikan, hak operasional, dan pembagian keuntungan pusat data belum terjembatani, sehingga pengamanan lahan dan jadwal konstruksi mengalami keterlambatan.

Pada akhirnya, secara permukaan tercapai kesepakatan kompromi bahwa "lahan dimiliki dan dikembangkan oleh SBG, desain fasilitas dipimpin oleh OpenAI, dan hak operasional dipusatkan pada OpenAI melalui kontrak sewa jangka panjang." Namun, ini merupakan kesepakatan yang sama sekali tidak bisa dikatakan menguntungkan bagi SBG, karena di satu sisi SBG dibebani investasi infrastruktur, sementara kecepatan monetisasi bergantung pada pengembangan layanan di pihak OpenAI. Lebih lanjut, pada April 2026, winbuzzer melaporkan bahwa tiga eksekutif senior di pihak OpenAI yang memimpin Stargate mengundurkan diri secara beruntun, sehingga sistem pelaksanaan di lapangan goyah menjelang IPO.

Jumlah dana yang sudah dikomitmenkan SBG terkait Stargate disebutkan mencapai total lebih dari 100 miliar dolar AS (sekitar 15 triliun yen) selama lima tahun. Jika dikonversi ke basis tahunan, diperlukan arus kas keluar tambahan sekitar 20 miliar dolar AS (sekitar 3 triliun yen), suatu tingkat yang bahkan tidak dapat ditutupi oleh laba operasional tahunan bisnis utama operator telekomunikasi (9434) yang sekitar 1,04 triliun yen. Keterlambatan Stargate bukan sekadar topik di industri AI, melainkan ranjau yang secara langsung memukul rencana arus kas SBG untuk tahun fiskal yang berakhir Maret 2027 dan seterusnya.

Faktor negatif yang masih bertahan kuat (4): Persaingan yang semakin ketat di pihak OpenAI dan "bukti bahwa pendapatan sulit bertumbuh"

Pertama-tama, OpenAI sendiri sebagai "objek utama taruhan" ini pun mulai menunjukkan retakan yang kasat mata. Menurut laporan tradingkey, tingkat pertumbuhan pengguna aktif mingguan (WAU) OpenAI dibandingkan bulan sebelumnya melambat tajam dari 42% pada Januari 2026 menjadi hanya 13% per September 2026. Bukan saja perusahaan ini tidak mampu menunjukkan prospek untuk mencapai laba dalam tahun 2026, CFO-nya, Sarah Friar, dalam wawancara pada Mei 2026 mengatakan bahwa "waktu yang realistis untuk IPO adalah tahun 2027", sehingga skenario awal "pencatatan saham pada Q4 2026" praktis mundur. Ketidaksesuaian waktu dengan tenggat pinjaman jembatan (bridge loan) SBG senilai 40 miliar dolar (Maret 2027) pun mulai disadari secara bertahap.

Lingkungan persaingan semakin ketat. Google (Alphabet) dengan lini Gemini 3.0, Anthropic (yang investor utamanya adalah Amazon) dengan lini Claude 5, dan DeepSeek dari Tiongkok dengan modelnya yang berbiaya rendah secara berani — masing-masing kian mendekati OpenAI, dan benteng yang dapat disebut "No.1 yang dominan" bagi OpenAI kini cenderung condong pada kekuatan merek B2C seperti ChatGPT/Sora. Lebih lanjut, Elon Musk yang merupakan salah satu pendiri OpenAI terus mengajukan gugatan ganti rugi terhadap OpenAI, dan jika digabungkan dengan gerak-gerik otoritas hukum AS serta Komisi Perdagangan Federal (FTC), ketidakpastian hukum dalam proses penelaahan IPO tidak dapat dihilangkan. Penilaian (valuasi) terhadap OpenAI didasarkan pada asumsi ekspansi arus kas masa depan yang ekstrem, namun pada saat asumsi itu runtuh, terdapat struktur di mana sebagian besar dari laba pembukuan SBG sebesar 5 triliun yen akan "berputar balik" dan kembali sebagai kerugian penilaian.

Faktor negatif yang masih membandel (5): "Keuntungan yang belum direalisasi sebesar 5 triliun yen" bukanlah uang tunai

Yang membuat laba SBG sangat berbeda secara fundamental dari perusahaan operasional lainnya adalah bahwa sebagian besar labanya terdiri dari "keuntungan penilaian yang belum terealisasi berdasarkan penilaian nilai wajar (fair value) menurut IFRS". Tidak seperti Toyota atau Mitsubishi Heavy Industries, yang labanya berasal dari uang tunai yang masuk dari penjualan produk, SBG hanya mencatat sebagai laba suatu jumlah yang merepresentasikan "kira-kira sebanyak inilah yang seharusnya didapat seandainya dijual", berdasarkan harga pasar saham OpenAI yang tinggi pada saat akhir periode pembukuan. Jika OpenAI ternyata tidak melantai di bursa sesuai harapan, dan nilai penilaiannya turun bahkan hanya 30%, SBG akan mencatat kerugian penilaian dalam jumlah besar pada periode berikutnya. Pasar belum melupakan sejarah "bolak-balik" SBG, ketika tepat setelah mencatat laba tertinggi saat itu pada periode fiskal yang berakhir Maret 2021, pada periode fiskal yang berakhir Maret 2022 SBG mencatat kerugian sebesar 3,5 triliun yen pada Vision Fund (kerugian terbesar sepanjang sejarah).

Selain itu, laba investasi sekitar 46 miliar dolar AS yang dicatat SBG pada periode ini memang terlihat gemilang sebagai laba bersih menurut IFRS, tetapi tentu saja tidak menjadi nilai positif dari sisi arus kas. Biaya keuangan (beban bunga) pada FY2025 mencapai 229,4 miliar yen (melonjak dari 148,9 miliar yen pada periode yang sama tahun sebelumnya), naik lebih dari 1,5 kali lipat, dan harga yang harus dibayar atas perluasan leverage terus membengkak dengan pasti di sudut laporan keuangan. Di balik laba tertinggi sepanjang sejarah itu, kenyataannya bukanlah "bisa melakukan investasi berikutnya dengan uang yang telah dihasilkan", melainkan "memperindah tampilan dengan keuntungan penilaian yang belum terealisasi, sementara uang tunainya ditutupi dengan utang".

Langkah ke depan, kapan dan apa yang akan diumumkan

Ada empat peristiwa penting terkini yang dapat dikelompokkan secara garis besar. Pertama, pengajuan IPO resmi OpenAI. CFO OpenAI, Sarah Friar, mengisyaratkan pelaksanaan pada tahun 2027, dan muncul perkiraan bahwa kapitalisasi pasar yang diasumsikan saat pencatatan saham bisa mencapai hingga 1 triliun dolar (sekitar 150 triliun yen). Karena jatuh tempo pinjaman jembatan (bridge loan) sebesar 40 miliar dolar dari SBG adalah Maret 2027, tonggak penting jangka pendeknya adalah apakah "pengajuan dokumen permohonan" (S-1 filing) akan keluar dalam tahun 2026.

Kedua, IPO dari "Roze (nama sementara)" yang menjadi sorotan sebagai anak perusahaan strategis SBG. Ini adalah perusahaan baru yang menyatukan bisnis robotika yang diakuisisi dari ABB (nilai akuisisi sekitar 5,375 miliar dolar = sekitar 806 miliar yen, penutupan transaksi direncanakan pada pertengahan hingga paruh kedua 2026) dengan aset terkait AI fisik di bawah naungannya seperti SoftBank Robotics, Berkshire Grey, AutoStore, Agile Robots, dan Skild AI. Financial Times melaporkan pada April 2026 bahwa Son menargetkan valuasi hingga 100 miliar dolar (sekitar 15 triliun yen). Mereka bersiap untuk membidik IPO di Amerika Serikat paling cepat dalam tahun ini, dan paling lambat dalam tahun 2027.

Ketiga, rencana manajemen jangka menengah untuk tahun fiskal 2026 (periode yang berakhir Maret 2027). SBG induk melanjutkan sikap tradisionalnya bahwa "karena merupakan perusahaan investasi, prakiraan kinerja tidak diungkapkan," dan pada pengumuman 13 Mei pun prospek periode ini tidak ditunjukkan. Sementara itu, SoftBank (9434) yang berada di bawah naungannya mengumumkan rencana manajemen jangka menengah baru "Activate AI for Society" pada 11 Mei, dengan menetapkan dimulainya operasi pusat data AI di Kota Sakai dan Kota Tomakomai (Sakai berkapasitas 140MW, 110 exaFLOPS, dilengkapi setara sekitar 100.000 unit GPU terbaru NVIDIA) pada tahun fiskal 2027. Target laba operasional konsolidasi untuk tahun fiskal 2030 ditetapkan sebesar 1,7 triliun yen. Bagi SBG, sejauh mana bisnis infrastruktur AI anak perusahaan ini dapat diserap ke dalam nilai konsolidasi akan menjadi medan pertempuran utama mulai siklus laporan keuangan berikutnya (kuartal pertama pada Agustus) dan seterusnya.

Keempat, pengumuman situs tambahan Stargate dan negosiasi konsesi. Ketiga pihak yaitu OpenAI, SoftBank, dan Oracle telah mengumumkan pada September 2025 penambahan 5 situs di dalam Amerika Serikat (bersama dengan Abilene, Milam County di Texas, dan lainnya, totalnya berskala 7 gigawatt, melebihi 400 miliar dolar dalam tiga tahun). Namun, untuk mengubah komitmen pengadaan menjadi permintaan riil, diperlukan penandatanganan kontrak dengan perusahaan listrik dan pemerintah daerah di masing-masing situs hingga paruh kedua 2026. Jika di sini terjadi penundaan atau pembengkakan biaya, hal itu akan terwujud sebagai penurunan nilai aset (impairment) atau pencadangan dalam laporan keuangan.

Dalam waktu dekat, laporan keuangan kuartal pertama FY2026 yang dijadwalkan diumumkan pada Agustus 2026 dan laporan keuangan kuartal kedua yang dijadwalkan diumumkan pada November akan menjadi batu ujian berikutnya. Selama satu hingga dua kuartal ke depan, para investor akan secara ketat mempertanyakan—bukan gema dari "laba tertinggi sepanjang masa"—melainkan "kapan akan ditunjukkan skenario monetisasi konkret untuk melunasi pinjaman jembatan," "kapan operasi penuh Stargate akan kembali sebagai laba yang dibukukan," dan "apakah harga saham Arm dapat terus naik dengan menyerap permintaan pusat data." Di balik kemegahan permukaan yang melampaui 5 triliun yen, pembacaan yang akurat adalah memahami bahwa ujian sesungguhnya bagi SBG justru baru dimulai dari sini.

Sumber