Laporan Pertama――Anthropic Memfailkan S-1 Secara "Sulit" kepada SEC
Anthropic telah secara rasmi mengesahkan pada 1 Jun 2026 (waktu Pantai Timur AS) bahawa syarikat tersebut telah menyerahkan draf dokumen pendaftaran (Form S-1) kepada SEC secara "sulit (confidential)" bagi tujuan IPO saham biasa. Dalam kenyataannya, syarikat itu menyatakan bahawa "ini memberikan pilihan untuk menjadi syarikat awam selepas siasatan SEC selesai. IPO sebenar bergantung kepada keadaan pasaran dan faktor-faktor lain," sambil menegaskan bahawa ini adalah prosedur untuk mendapatkan pilihan semata-mata, bukan jaminan penyenaraian. Media utama seperti CNBC, Bloomberg, CNN, dan Axios semuanya melaporkan berita ini secara serentak.
"Penyerahan sulit" yang dimaksudkan di sini merujuk kepada sistem berdasarkan Akta JOBS AS, di mana syarikat pertumbuhan baru boleh berinteraksi secara sulit dengan SEC sebelum mendedahkan maklumat kewangan kepada umum, bagi tujuan menyempurnakan format prospektus. Seperti yang dinyatakan oleh Axios, syarikat boleh mendapatkan maklum balas daripada pihak berkuasa sebelum mendedahkan maklumat kepada pelabur, membolehkan siasatan dijalankan terlebih dahulu tanpa mendedahkan angka-angka sensitif kepada pasaran. Secara amnya, versi awam S-1 diterbitkan kira-kira 15 hari sebelum roadshow (lawatan penerangan kepada pelabur institusi) bermula, dan penyenaraian serta penentuan harga biasanya berlaku kira-kira sebulan selepas itu. Dengan kata lain, "penyerahan sulit" kali ini adalah tanda mula kiraan detik menuju IPO abad ini, namun harga mahupun bilangan saham masih belum ditentukan — ia lebih tepat difahami sebagai "isyarat permulaan."
Kepentingan berita ini terletak pada masanya. SpaceX milik Elon Musk telah menyerahkan permohonan sulit kepada SEC pada April, dan sudah menyerahkan prospektus versi awam hampir menjelang roadshow, dengan penyenaraian pada pertengahan Jun disebut-sebut. OpenAI juga dilaporkan telah menyerahkan S-1 secara sulit pada akhir Mei (CNBC melaporkan pada 20 Mei bahawa penyerahan mungkin berlaku "seawal Jumaat"), dengan sasaran penyenaraian pada September. Langkah Anthropic kali ini bermakna syarikat tersebut turut menyertai perlumbaan yang belum pernah berlaku sebelum ini — di mana dua syarikat dengan nilai pasaran masing-masing mencecah 1 trilion dolar (kira-kira 155 trilion yen) menuju pasaran awam dalam tahun yang sama buat pertama kalinya dalam sejarah — dengan Anthropic kini berdiri di antara kedua-dua syarikat tersebut.
Bagaimana Setiap Akhbar Melaporkannya――Dentuman Pistol "Perlumbaan IPO 3 Trilion Dolar"
Nada laporan pertama berbeza-beza mengikut media dari segi penekanan yang halus. Bloomberg menjudul beritanya "Pemfailan sulit di tengah persaingan dengan OpenAI berikutan lonjakan permintaan Claude," yang menggambarkan konteks permintaan produk dan persaingan dengan OpenAI. CNN meletakkannya sebagai "salah satu debut pasaran yang paling diperhatikan dalam beberapa tahun kebelakangan ini," manakala CNBC menghimpunkan fakta secara tenang berpaksikan kenyataan rasmi syarikat dan pertumbuhan kewangan yang pesat. Axios mengambil pandangan yang lebih makro terhadap perlumbaan ini, menekankan bahawa "ini adalah pertama kali dalam sejarah tiga syarikat bernilai lebih satu trilion dolar menuju ke pasaran awam pada masa yang hampir serentak." Laporan daripada Reuters (yang diedarkan oleh MarketScreener dan sebagainya) memberi tumpuan kepada sentimen pelabur dengan ungkapan "ketika pelabur bertaruh besar terhadap masa depan AI," manakala media berkaitan aset kripto dan sebahagian media ringkasan mengkategorikan ketiga-tiganya — SpaceX, OpenAI, dan Anthropic — di bawah gelaran "perlumbaan IPO AI bernilai 3 trilion dolar."
Yang menarik perhatian ialah bagaimana setiap akhbar menjadikan "pembalikan nilai penilaian" sebagai teras naratif mereka. TechCrunch melaporkan "menghampiri 1 trilion dolar menjelang IPO," dan memperlakukan pencapaian Anthropic sebesar 965 bilion dolar (kira-kira 150 trilion yen) dalam Siri H — melepasi nilai penilaian OpenAI sebesar 852 bilion dolar (kira-kira 132 trilion yen) pada akhir Mac — sebagai peristiwa yang mengubah keseluruhan gambaran perlumbaan ini. Drama pembalikan ini — sebuah syarikat yang hanya beberapa bulan lalu dianggap sebagai "pengejar nombor dua di belakang OpenAI" kini berada di hadapan dalam kedua-dua aspek pengumpulan dana dan persediaan penyenaraian — itulah naratif yang mengangkat laporan pertama ini dari sekadar berita prosedur biasa menjadi "IPO abad ini."
Realiti Keuntungan Suku Tahunan――Jualan Suku Tahunan Melebihi 1 Trilion Yen, dan Skeptisisme yang Berterusan
Sebab utama permohonan IPO kali ini menarik perhatian pasaran ialah kerana Anthropic sedang menghampiri pencapaian "keuntungan" — satu mercu tanda yang lama dan jauh bagi syarikat-syarikat AI generatif utama. Berdasarkan beberapa laporan (CNBC), syarikat ini mencatatkan hasil sebanyak $4.8 bilion (kira-kira ¥740 bilion) pada suku pertama, dan dijangka mencapai $10.9 bilion (kira-kira ¥1.7 trilion) pada suku kedua. Jika dicapai, ini akan menghasilkan keuntungan operasi sebanyak kira-kira $559 juta (kira-kira ¥87 bilion) — keuntungan operasi suku tahunan pertama sejak syarikat ditubuhkan. Kadar larian (run rate) pendapatan tahunan telah berkembang kepada $47 bilion (kira-kira ¥7.3 trilion) pada bulan Mei, melompat dalam beberapa bulan sahaja daripada kira-kira $10 bilion (kira-kira ¥1.6 trilion) bagi keseluruhan tahun 2025. Angka-angka yang dilaporkan secara berperingkat — $14 bilion (kira-kira ¥2.2 trilion) pada awal tahun dan $30 bilion (kira-kira ¥4.7 trilion) pada bulan April — kini telah melampaui jangkaan tersebut.
Peningkatan ekonomi unit turut menyokong jangkaan keuntungan ini. Menurut laporan CNBC, margin kasar berada sekitar 40%, dan pada suku pertama, syarikat membelanjakan kira-kira 71 sen daripada setiap dolar hasil untuk sumber pengkomputeran (compute), namun nisbah ini dijangka turun kepada kira-kira 56 sen pada suku kedua. Pemacu utama pertumbuhan hasil yang melampau ialah permintaan pengekodan, termasuk alat sokongan pembangunan "Claude Code" yang beroperasi dalam terminal.
Walau bagaimanapun, amaran bahawa angka keuntungan ini tidak harus diterima pada nilai nominalnya semakin kuat. Pertama, angka-angka ini bukan penyata kewangan muktamad yang telah diaudit, melainkan unjuran (projections) untuk tujuan pengumpulan dana, dan Anthropic sendiri membuat reservasi bahawa syarikat mungkin tidak dapat mengekalkan keuntungan sepanjang tahun kerana pelaburan pusat data akan dipercepatkan pada separuh kedua tahun ini. Kedua, Ed Zitron, seorang pengkritik terkemuka industri teknologi, dalam analisisnya bertajuk "Penipuan 'Keuntungan' Anthropic", mengemukakan keraguan yang lebih mendalam. Beliau menyenaraikan kemungkinan bahawa syarikat menerima diskaun sementara daripada pengkomputeran berkaitan SpaceX (Colossus, yang dibincangkan kemudian) khusus untuk suku kedua yang dijangka untung — menyebabkan kos ditekan secara buatan; kemungkinan "keuntungan operasi" dipersembahkan menggunakan metrik bukan GAAP yang hampir menyerupai EBITDA dan bukannya GAAP (piawaian perakaunan AS); serta kemungkinan pembelian token prabayar diiktiraf sebagai hasil segera — dan memberi amaran dengan mengumpamakan syarikat ini kepada WeWork suatu ketika dahulu. Ini adalah semata-mata spekulasi Zitron dan bukan fakta yang diakui oleh syarikat, namun ia melambangkan pandangan berhati-hati pasaran bahawa "kandungan sebenar keuntungan ini harus ditunggu sehingga S-1 awam diteliti." Memandangkan terdapat pelbagai variasi dalam laporan, apa yang patut diteliti oleh pelabur bukanlah angka tajuk utama yang gemilang, melainkan penyata kewangan beraudit yang diserahkan kepada SEC.
Kekuatan Berbanding Pesaing — Dua Parit: Perusahaan dan Pengekodan
Asas pelabur modal teroka (VC) Silicon Valley untuk melabur wang besar dalam Anthropic bukan terletak pada pengiktirafan pengguna umum, tetapi pada bahagian pasaran perusahaan (enterprise) yang dominan. Menurut laporan yang disusun oleh syarikat VC besar Menlo Ventures pada Disember 2025, Anthropic menguasai 40% daripada perbelanjaan LLM perusahaan, mengatasi OpenAI yang hanya mencapai 27%. Terutamanya dalam pasaran model pengekodan untuk pembangun, Claude dianggarkan memegang 54%, jauh meninggalkan OpenAI yang hanya 21%. Ini merupakan jurang terbesar antara vendor tunggal dalam mana-mana kegunaan LLM, mencerminkan kedalaman "parit pertahanan (moat)" syarikat tersebut.
Kekuatan ini disokong oleh produk-produk konkrit. "Claude Code" yang dilancarkan kepada umum pada Mei 2025 mencapai hasil tahunan sebanyak 1 bilion dolar (kira-kira 155 bilion yen) menjelang November tahun yang sama — dengan kadar yang lebih pantas berbanding ChatGPT — dan menggandakan angka tersebut kepada 2.5 bilion dolar (kira-kira 390 bilion yen) menjelang Februari 2026. Dalam tinjauan Pragmatic Engineer pada Februari 2026 yang melibatkan 15,000 pembangun, Claude Code mendapat sokongan 46% sebagai "alat yang paling digemari," dan 71% pembangun yang menggunakan ejen AI secara harian menyatakan Claude Code sebagai alat utama mereka. Pelanggan korporat melebihi 300,000 syarikat pada Oktober 2025, dan kontrak korporat Claude Code didakwa meningkat empat kali ganda memasuki tahun 2026.
Pembezaan dari segi teknikal dan jenama juga tidak boleh diabaikan. Sejak penubuhannya, Anthropic telah memperjuangkan "Constitutional AI (AI Perlembagaan)" — kaedah melatih model berdasarkan set prinsip yang dinyatakan secara eksplisit sebagai ganti maklum balas manusia — dan telah membina reputasi sebagai syarikat yang paling menumpukan perhatian pada keselamatan dan AI yang bertanggungjawab. Pada Januari 2026, syarikat ini menerbitkan "Perlembagaan Claude" yang disemak semula, menjelaskan bahawa ia membolehkan model memahami bukan sahaja "apa yang perlu dilakukan" tetapi juga "mengapa perlu berkelakuan sedemikian," agar dapat digeneralisasikan kepada situasi yang tidak diketahui. Model tertinggi "Claude Opus 4.7" yang diperkenalkan pada April tahun yang sama dikatakan paling kuat dalam kejuruteraan perisian, penurutan arahan, dan keupayaan pelaksanaan praktikal, serta dilengkapi dengan mekanisme keselamatan yang mengesan dan menyekat secara automatik penggunaan siber berisiko tinggi. Bagi syarikat besar yang sensitif terhadap regulasi dan risiko tuntutan undang-undang, "tingkah laku yang berhati-hati dan boleh diramal" inilah yang menjadi faktor penentu penggunaan mereka.
Tambahan pula, parit dari segi pembekalan sumber pengiraan juga kukuh. Syarikat ini menerima bekalan pengiraan yang besar daripada hyperscaler seperti Amazon dan Google, dan dilaporkan bahawa Siri H turut disertai dengan komitmen hyperscaler bernilai 15 bilion dolar (kira-kira 2.3 trilion yen), termasuk 5 bilion dolar (kira-kira 780 bilion yen) daripada Amazon. Ironisnya, SpaceX yang bersaing dalam IPO juga merupakan pembekal sumber pengiraan kepada Anthropic, dan hubungan antara kedua-dua syarikat tidak boleh dianggap sekadar persaingan biasa (akan diperincikan dalam bab seterusnya).
SpaceX, OpenAI, Anthropic — Adakah Pasaran Mempunyai Dana yang Cukup untuk Penyenaraian Serentak?
Inilah persoalan teras makalah ini. Apabila tiga syarikat bernilai pasaran sekitar $1 trilion (lebih kurang ¥155 trilion) berusaha menyerap dana daripada pasaran awam secara berturut-turut pada separuh kedua tahun 2026 yang sama, adakah pasaran mempunyai dana yang mencukupi untuk menerimanya?
Skala di sebelah permintaan adalah tanpa preseden. SpaceX mensasarkan pengumpulan dana sebanyak $40 bilion hingga $80 bilion (kira-kira ¥6.2 trilion hingga ¥12.4 trilion, dengan sebahagian analisis menunjukkan sehingga $75 bilion = kira-kira ¥11.6 trilion) pada penilaian $1.75 trilion hingga $2 trilion (kira-kira ¥271 trilion hingga ¥310 trilion), dan jumlah ini sahaja sudah kira-kira tiga kali ganda rekod IPO terbesar dalam sejarah yang dipegang oleh Saudi Aramco pada 2019 (kira-kira $26 bilion = kira-kira ¥4.0 trilion). OpenAI dan Anthropic masing-masing dijangka mengumpul dana berskala puluhan bilion dolar, dan bekalan saham baharu gabungan ketiga-tiga syarikat, mengikut satu anggaran, mendekati atau melebihi $135 bilion (kira-kira ¥21 trilion), manakala anggaran lain yang mentafsirkan ini secara lebih luas sebagai "permintaan terhadap pasaran awam" melebihi $200 bilion (kira-kira ¥31 trilion). Angka-angka ini berbeza bergantung pada laporan kerana skop penghitungan yang berbeza, tetapi dalam apa jua keadaan, magnitudnya jauh berbeza. Sebagai perbandingan, jumlah keseluruhan yang dikumpul oleh pasaran IPO AS sepanjang tahun 2025 hanyalah $45 bilion (kira-kira ¥7.0 trilion). Goldman Sachs menjangkakan jumlah pengumpulan dana IPO pada 2026 akan mencapai kira-kira $160 bilion (kira-kira ¥25 trilion), empat kali ganda berbanding tahun sebelumnya, namun angka itu masih mungkin tidak mencukupi untuk memenuhi permintaan gabungan ketiga-tiga syarikat.
Walaupun begitu, institusi-institusi utama Wall Street secara amnya optimistik. JPMorgan, Goldman Sachs, dan Morgan Stanley berpandangan bahawa impak kecairan yang ditimbulkan oleh mega-IPO ini terhadap pasaran adalah boleh diurus. Salah satu alasannya ialah kewujudan "dana menunggu" kira-kira $8 trilion (kira-kira ¥1,240 trilion) yang tersimpan dalam Dana Pasaran Wang (MMF) AS, di mana pengumpulan $75 bilion SpaceX hanyalah kira-kira 1% daripada jumlah tersebut. Selagi pelabur global mengarahkan dana mereka ke tema AI, tingkap IPO disokong oleh kecairan yang melimpah — begitulah penilaian mereka.
Sebaliknya, skeptisisme juga tetap kuat. Seorang ahli strategi terkemuka Bank of America telah memberi amaran bahawa penyenaraian ketiga-tiga syarikat ini akan mendorong wajaran sektor teknologi dalam indeks S&P 500 melepasi ambang bersejarah 48%, mencapai tahap penumpuan yang melampaui kemuncak gelembung-gelembung terdahulu. Keraguan terhadap penilaian itu sendiri juga besar, di mana satu analisis menilai bahawa gandaan SpaceX sebanyak kira-kira 95 hingga 107 kali hasil jualan 2025, dan OpenAI lebih daripada kira-kira 75 kali, "sukar untuk dijustifikasikan hanya dengan kerangka pulangan pendapatan konvensional." Sebagai langkah untuk merapatkan jurang penawaran-permintaan ini, Encik Musk telah mengumumkan dasar yang luar biasa dalam sejarah IPO, iaitu memperuntukkan sehingga 30% saham SpaceX kepada pelabur runcit. Ini adalah bukti bahawa para pihak yang terlibat sendiri menyedari bahawa institusi-institusi tidak mampu menyerapnya sepenuhnya. Penjarakan masa penyenaraian ketiga-tiga syarikat secara berperingkat — Jun (SpaceX), September (OpenAI), dan Oktober (Anthropic) — juga boleh dianggap sebagai pertimbangan praktikal untuk mengelak "ketidakhadaman" pasaran. Akhirnya, "sama ada ketiga-tiga syarikat dapat melengkapkan penyenaraian mereka pada harga dan jadual yang dirancang atau tidak" itu sendiri menjadi ujian tekanan yang agung tentang sama ada pasaran awam mampu menelan saham infrastruktur AI bernilai trilion dolar.
Perspektif VC Silicon Valley――Daripada "Pelaburan VC" kepada "Pelaburan Ekuiti"
Di sinilah perspektif dalaman VC Silicon Valley yang jarang diperkatakan oleh laman berita lain. Perlumbaan IPO kali ini bukan sekadar kisah syarikat AI semata-mata, malah ia mencerminkan titik perubahan bagi industri modal teroka (venture capital) itu sendiri.
Yang paling simbolik ialah langkah Sequoia Capital. Pada Januari 2026, sebagaimana yang didedahkan oleh laporan Financial Times, syarikat itu — yang sudahpun melabur dalam OpenAI dan xAI — turut melabur dalam pesaing mereka, Anthropic, lantas melanggar peraturan tidak bertulis VC selama beberapa dekad iaitu "satu kuda bagi satu perlumbaan." Meminjam kata-kata orang dalam: "Ini ialah kes di mana syarikat sudah terlalu besar, menjadikannya pelaburan ekuiti, bukan lagi pelaburan VC." Malah, Sequoia dilaporkan telah melepaskan hak penerimaan maklumat di OpenAI demi mengukuhkan posisinya di Anthropic — satu keputusan yang bertentangan sama sekali dengan prinsip tindakan VC tradisional, iaitu "mengutamakan pendedahan (pegangan) berbanding maklumat." Satu ulasan menyifatkan ini sebagai "kematian non-compete (pengelakan persaingan)," dan menunjukkan bahawa gergasi AI kini tidak lagi dianggap sebagai syarikat permulaan perisian peringkat awal, sebaliknya mula dilayan sebagai "infrastruktur peringkat berdaulat (sovereign)" — lebih mirip syarikat utiliti atau syarikat aeroangkasa. Memandangkan latihan model generasi seterusnya memerlukan sumber pengkomputeran melebihi 100 bilion dolar (kira-kira 15.5 trilion yen) setiap kluster, skala keperluan modal telah berubah sepenuhnya, menjadikan kerangka penilaian VC tradisional tidak lagi memadai.
Perubahan struktur ini turut terserlah dalam angka-angka. Pada suku pertama 2026, pelaburan VC Amerika mencecah rekod tertinggi 297 bilion dolar (kira-kira 46 trilion yen), dengan 81% daripadanya tertumpu pada AI. Sequoia sendiri menubuhkan dana baharu bernilai 7 bilion dolar (kira-kira 1.1 trilion yen) pada April bagi mengembangkan pelaburan AI. Brad Gerstner, Ketua Pegawai Eksekutif Altimeter Capital yang memimpin Siri H, menyatakan: "Evolusi terkini Claude telah membawa penggunaan berskala besar kepada organisasi-organisasi paling menuntut di dunia. Momentum ini meletakkan Anthropic sebagai pemimpin AI generasi seterusnya." Hal ini menjelaskan bahawa mereka kini tidak lagi membuat pertaruhan peringkat awal, sebaliknya melabur wang besar sebagai "jambatan pra-IPO" kepada syarikat oligopoli yang telah mapan.
Dari sudut pandang VC, rajah hubungan yang saling berkait bagi Anthropic amat sarat makna. Bagi Anthropic, SpaceX adalah pesaing dalam perlumbaan IPO, sekaligus pembekal sumber pengkomputeran. Dalam S-1-nya, SpaceX mendedahkan kontrak pengkomputeran dengan Anthropic bernilai keseluruhan 45 bilion dolar (kira-kira 7.0 trilion yen) pada kadar 1.25 bilion dolar (kira-kira 194 bilion yen) sebulan — membekalkan lebih 220,000 GPU dan kapasiti melebihi 300 megawatt melalui Colossus I & II di Memphis. SpaceX sendiri, pada Februari 2026, menyerap xAI melalui transaksi saham penuh bernilai 1.25 trilion dolar (kira-kira 194 trilion yen) (dan pada Mei, xAI diserap secara rasmi sebagai bahagian "SpaceXAI"), mengubah SpaceX menjadi konglomerat AI. Dengan kata lain, diskaun kos pengkomputeran yang menyokong keberuntungan Anthropic (titik keraguan yang dibangkitkan oleh Citron), nilai penyenaraian SpaceX, dan rasionaliti Sequoia untuk mempertaruhkan wang pada kedua-dua pihak — semuanya beredar dalam ekosistem sumber pengkomputeran yang sama. Pertaruhan sebenar bagi VC kini bukan lagi "syarikat mana yang akan menang," tetapi "bagaimana untuk melebarkan sayap seluas mungkin dalam pergerakan tektonik infrastruktur AI itu sendiri." Inilah logik modal Silicon Valley yang mengalir di bawah permukaan IPO tiga syarikat serentak ini.
Fokus Akan Datang — S-1 Awam, Roadshow, dan Penyenaraian Musim Gugur
Jadi, bilakah dan apakah pergerakan baharu yang akan dapat diukur pada masa hadapan? Penyerahan secara sulit hanyalah titik permulaan, dan dari sini, beberapa pencapaian yang boleh disahkan akan hadir secara berurutan.
Yang perlu diperhatikan dalam masa terdekat ialah semakan oleh SEC. Semakan S-1 secara sulit biasanya mengambil masa 60 hingga 90 hari, dengan beberapa pusingan pertukaran ulasan berlaku. Setelah ini selesai, versi S-1 awam akan didedahkan kepada umum kira-kira 15 hari sebelum roadshow bermula — saat inilah titik perubahan terbesar di mana penyata kewangan yang telah diaudit, faktor risiko, dan "isi sebenar" keberuntungan yang telah berulang kali kami beri penafian dalam artikel ini akan terdedah sepenuhnya. Berdasarkan gabungan laporan, Anthropic telah melantik Wilson Sonsini Goodrich & Rosati (firma terkemuka yang mengendalikan penyenaraian Google dan LinkedIn) sebagai peguam, manakala Goldman Sachs, JPMorgan, dan Morgan Stanley disebut sebagai pengurus penjamin. Dari segi jangka masa yang realistik, S-1 awam dijangka pada Julai hingga Ogos, roadshow untuk pelabur institusi yang diketuai oleh Ketua Pegawai Eksekutif Dario Amodei dijangka pada September, penetapan harga dan penyenaraian pada Oktober, dengan NASDAQ sebagai bursa sasaran yang paling berkemungkinan. Walau bagaimanapun, Anthropic sendiri tidak berkomitmen kepada sebarang tarikh khusus, dan segalanya bergantung kepada keadaan pasaran.
Pada masa yang sama, yang perlu turut dipantau ialah dinamik keseluruhan perlumbaan ini. Jika SpaceX, yang memimpin di hadapan, berjaya menyenaraikan dirinya pada pertengahan Jun dengan harga pembukaan yang kukuh, ia akan memberikan angin segar kepada OpenAI (sasaran September) dan Anthropic (sasaran Oktober) yang mengikut di belakang; sebaliknya, jika tergugat, ia boleh mendinginkan jadual dan penilaian ketiga-tiga syarikat sekaligus. Dalam erti kata itu, penetapan harga dan debut SpaceX pada Jun akan menjadi kertas litmus pertama yang meramalkan IPO Anthropic. Pemboleh ubah yang perlu diukur oleh pelabur dan VC dalam beberapa bulan akan datang adalah jelas — tempoh ulasan SEC, margin kasar dan kualiti keberuntungan sebenar yang ditunjukkan dalam S-1 awam, reka bentuk tempoh lock-up (sekatan penjualan saham), nisbah peruntukan kepada pelabur runcit, dan sama ada wang tunggu yang terkumpul dalam dana pasaran wang akan benar-benar mengalir masuk ke dalam bekalan saham baharu. Hanya apabila semua ini tersedia barulah dapat dilihat sama ada "IPO abad ini" akan menjadi kisah kejayaan bersejarah, atau sebaliknya menjadi simbol kemuncak gelembung AI. Penyerahan sulit Anthropic adalah langkah pertama yang kukuh dalam proses pengesahan yang panjang itu.