Laporan Pertama――Anthropic Mengajukan S-1 secara "Rahasia" ke SEC

Anthropic secara resmi mengkonfirmasi pada 1 Juni 2026 waktu Pantai Timur AS bahwa mereka telah mengajukan draft dokumen pendaftaran (Form S-1) secara "rahasia (confidential)" kepada SEC untuk IPO saham biasa. Dalam pernyataannya, perusahaan menyebutkan bahwa "hal ini memberikan pilihan untuk melakukan penawaran umum saham setelah proses review SEC selesai. IPO yang sesungguhnya akan bergantung pada kondisi pasar dan faktor-faktor lainnya," menegaskan bahwa ini bukan jaminan pencatatan saham, melainkan prosedur untuk mengamankan opsi tersebut. Media-media utama seperti CNBC, Bloomberg, CNN, dan Axios serentak memberitakannya sebagai berita terkini.

"Pengajuan rahasia" yang dimaksud di sini mengacu pada sistem berdasarkan JOBS Act Amerika Serikat, di mana perusahaan pertumbuhan baru (emerging growth company) dapat berinteraksi secara rahasia dengan SEC sebelum mengungkapkan informasi keuangan kepada publik, guna menyempurnakan bentuk prospektus. Seperti yang ditunjukkan oleh Axios, perusahaan dapat memperoleh umpan balik dari otoritas sebelum mengungkapkan informasi kepada investor, sehingga proses review dapat didahulukan tanpa harus memperlihatkan angka-angka sensitif ke pasar. Pada umumnya, versi publik S-1 diterbitkan sekitar 15 hari sebelum dimulainya roadshow (tur penjelasan kepada investor institusional), dan pencatatan serta penetapan harga biasanya dilakukan sekitar satu bulan setelahnya. Dengan kata lain, "pengajuan rahasia" kali ini memang merupakan tembakan startisyarat menuju IPO bersejarah, namun harga maupun jumlah saham masih belum ditentukan — pemahaman yang tepat adalah ini sebagai "tanda dimulainya proses."

Bobot berita ini terletak pada timingnya. SpaceX milik Elon Musk telah mengajukan permohonan rahasia ke SEC pada bulan April, kemudian sudah mengajukan prospektus versi publik dan hampir memasuki tahap roadshow, dengan pencatatan saham pertengahan Juni yang dikabarkan sedang dipertimbangkan. OpenAI juga dilaporkan mengajukan S-1 secara rahasia pada akhir Mei (CNBC melaporkan pada 20 Mei bahwa "pengajuan bisa dilakukan paling cepat hari Jumat"), dengan target pencatatan pada bulan September. Langkah Anthropic kali ini berarti perusahaan ini telah resmi menyatakan keikutsertaannya dalam perlombaan yang belum pernah terjadi sebelumnya — "dua perusahaan dengan valuasi setara 1 triliun dolar (sekitar 155 triliun yen) yang untuk pertama kalinya dalam sejarah akan masuk ke pasar publik secara berurutan dalam tahun yang sama" — dengan Anthropic berada di antara kedua perusahaan tersebut.

Bagaimana Setiap Surat Kabar Melaporkannya――Tembakan Startng "Perlombaan IPO 3 Triliun Dolar"

Nada pemberitaan pertama memiliki penekanan yang sedikit berbeda tergantung pada medianya. Bloomberg membuat judul "Pengajuan Rahasia di Tengah Persaingan dengan OpenAI, Didorong Lonjakan Permintaan Claude," dan memframing situasi ini dalam konteks permintaan produk dan persaingan dengan OpenAI. CNN menyebutnya sebagai "salah satu debut pasar yang paling diperhatikan dalam beberapa tahun terakhir," sementara CNBC secara tenang mengakumulasi fakta dengan berpusat pada pernyataan resmi perusahaan dan pertumbuhan keuangan yang pesat. Axios melihat perlombaan ini dari perspektif yang lebih makro, menekankan bahwa "ini pertama kalinya dalam sejarah tiga perusahaan dengan valuasi lebih dari 1 triliun dolar menuju pasar publik secara bersamaan." Pemberitaan dari jaringan Reuters (didistribusikan oleh MarketScreener dll.) berfokus pada sentimen investor dengan framing "saat investor bertaruh besar pada masa depan AI," sementara media kripto dan beberapa media agregat merangkum persaingan tiga arah antara SpaceX, OpenAI, dan Anthropic dengan sebutan "perlombaan IPO AI senilai 3 triliun dolar."

Yang patut diperhatikan adalah bahwa semua media menempatkan "pembalikan valuasi" sebagai inti narasi mereka. TechCrunch melaporkan "mendekati 1 triliun dolar menjelang IPO," dan memperlakukan pencapaian Anthropic yang mencapai 965 miliar dolar (sekitar 150 triliun yen) pada Series H — melampaui OpenAI yang divaluasi 852 miliar dolar (sekitar 132 triliun yen) pada akhir Maret — sebagai peristiwa yang mengubah peta keseluruhan perlombaan. Sebuah drama pembalikan di mana perusahaan yang hingga beberapa bulan lalu masih dianggap sebagai "pesaing nomor dua yang mengejar OpenAI" kini telah melangkah maju dalam hal penggalangan dana maupun persiapan IPO — narasi inilah yang mengangkat pemberitaan pertama dari sekadar berita prosedural menjadi "IPO bersejarah."

Realitas Profitabilitas Kuartalan――Penjualan Kuartalan Melebihi 1 Triliun Yen, dan Skeptisisme yang Terus Bertahan

Alasan terbesar mengapa pengajuan IPO kali ini menarik perhatian pasar adalah bahwa Anthropic sedang menggapai tonggak capaian yang selama ini terasa jauh bagi para pemain besar AI generatif: "profitabilitas". Berdasarkan sejumlah laporan (CNBC), perusahaan ini membukukan pendapatan sebesar 4,8 miliar dolar (sekitar 740 miliar yen) pada kuartal pertama, dan diperkirakan mencapai 10,9 miliar dolar (sekitar 1,7 triliun yen) pada kuartal kedua. Jika tercapai, laba operasi akan mencatat sekitar 559 juta dolar (sekitar 87 miliar yen)—yang merupakan laba operasi kuartalan pertama sejak perusahaan berdiri. Run rate pendapatan tahunan telah membengkak menjadi 47 miliar dolar (sekitar 7,3 triliun yen) per Mei, melonjak tajam dalam hitungan bulan dari sekitar 10 miliar dolar (sekitar 1,6 triliun yen) sepanjang tahun 2025. Angka-angka yang sebelumnya dilaporkan secara bertahap—140 miliar dolar (sekitar 2,2 triliun yen) di awal tahun dan 300 miliar dolar (sekitar 4,7 triliun yen) pada bulan April—kini dilampaui lebih jauh lagi.

Perbaikan unit economics juga menopang ekspektasi profitabilitas. Menurut laporan CNBC, margin kotor berada di kisaran 40%, dan pada kuartal pertama perusahaan menghabiskan sekitar 71 sen per dolar pendapatan untuk sumber daya komputasi, namun rasio ini diperkirakan turun menjadi sekitar 56 sen pada kuartal kedua. Pendorong utama lonjakan pendapatan yang eksplosif ini adalah permintaan coding, termasuk alat bantu pengembangan "Claude Code" yang berjalan di terminal.

Namun, peringatan bahwa profitabilitas ini tidak boleh diterima begitu saja juga semakin menguat. Pertama, angka-angka tersebut bukanlah laporan keuangan auditan yang final, melainkan proyeksi untuk keperluan penggalangan dana, dan Anthropic sendiri memberikan catatan bahwa perusahaan mungkin tidak dapat mempertahankan profitabilitas sepanjang tahun karena investasi pusat data akan meningkat pesat di paruh kedua tahun ini. Kedua, Ed Zitron, kritikus terkemuka industri teknologi, dalam sebuah analisis berjudul "Ilusi 'Profitabilitas' Anthropic" mengajukan keraguan yang lebih mendalam. Ia menyebutkan sejumlah kemungkinan: bahwa pada kuartal kedua—satu-satunya kuartal yang diproyeksikan menguntungkan—perusahaan menerima diskon sementara dari komputasi berbasis SpaceX (Colossus, yang akan dibahas lebih lanjut) sehingga biaya ditekan secara artifisial; bahwa "laba operasi" diperagakan menggunakan metrik non-GAAP yang mendekati EBITDA, bukan GAAP (standar akuntansi AS); dan bahwa pembelian token yang dibayar di muka dicatat sebagai pendapatan segera. Ia pun memperingatkan dengan menganalogikan situasi ini dengan WeWork. Ini semua merupakan dugaan Zitron semata dan bukan fakta yang diakui oleh perusahaan, namun hal ini mencerminkan kehati-hatian pasar yang menyatakan "isi dari profitabilitas ini harus ditunggu hingga S-1 versi publik dapat diteliti secara seksama". Mengingat masih adanya gejolak dalam pemberitaan, yang seharusnya menjadi fokus investor bukanlah angka-angka headline yang gemilang, melainkan laporan keuangan auditan yang diserahkan kepada SEC.

Keunggulan terhadap Pesaing――Enterprise dan Coding, Parit Ganda

Dasar pertimbangan para VC Silicon Valley untuk menggelontorkan dana besar ke Anthropic bukan terletak pada popularitas di kalangan konsumen umum, melainkan pada dominasi pangsa pasar korporat (enterprise) yang luar biasa. Menurut laporan yang disusun oleh perusahaan VC besar Menlo Ventures pada Desember 2025, Anthropic menguasai 40% dari total pengeluaran perusahaan untuk LLM, melampaui OpenAI yang hanya 27%. Khususnya di pasar model coding untuk pengembang, Claude diperkirakan menguasai 54%, jauh meninggalkan OpenAI yang hanya 21%. Ini merupakan selisih terbesar yang diraih satu vendor tunggal di antara semua kegunaan LLM, mencerminkan kedalaman "parit pertahanan (moat)" perusahaan tersebut.

Kekuatan ini didukung oleh produk-produk konkret. "Claude Code" yang diluncurkan ke publik pada Mei 2025 berhasil mencapai pendapatan tahunan sebesar 1 miliar dolar (sekitar 155 miliar yen) pada November tahun yang sama—dengan laju lebih cepat dari ChatGPT—dan kemudian menggandakan angka tersebut menjadi 2,5 miliar dolar (sekitar 390 miliar yen) pada Februari 2026. Dalam survei Pragmatic Engineer bulan Februari 2026 yang melibatkan 15.000 pengembang, Claude Code meraih 46% dukungan sebagai "alat yang paling disukai," sementara 71% pengembang yang menggunakan agen AI secara rutin menyebut Claude Code sebagai alat utama mereka. Jumlah pelanggan korporat melampaui 300.000 perusahaan per Oktober 2025, dan kontrak korporat Claude Code dilaporkan meningkat empat kali lipat memasuki tahun 2026.

Diferensiasi dari sisi teknologi dan brand pun tidak bisa diabaikan. Sejak berdiri, Anthropic telah mengusung "Constitutional AI"—metode pelatihan model yang berlandaskan seperangkat prinsip yang tertulis secara eksplisit sebagai pengganti umpan balik manusia—dan membangun reputasi sebagai perusahaan yang paling serius dalam hal keamanan dan AI yang bertanggung jawab. Pada Januari 2026, mereka menerbitkan revisi "Konstitusi Claude," menjelaskan bahwa model dirancang untuk memahami bukan hanya "apa yang harus dilakukan" tetapi juga "mengapa harus berperilaku demikian," sehingga mampu menggeneralisasi ke situasi yang belum pernah dijumpai sebelumnya. Model flagship "Claude Opus 4.7" yang diluncurkan pada April tahun yang sama diklaim sebagai yang terkuat dalam rekayasa perangkat lunak, mengikuti instruksi, dan kemampuan eksekusi tugas nyata, serta dilengkapi dengan fitur keamanan yang secara otomatis mendeteksi dan memblokir penggunaan berisiko tinggi di bidang siber. Bagi perusahaan besar yang sangat peka terhadap regulasi dan risiko litigasi, "perilaku yang hati-hati dan dapat diprediksi" inilah yang menjadi faktor penentu dalam keputusan adopsi.

Selain itu, parit dari sisi pasokan berupa kepastian sumber daya komputasi pun sangat kokoh. Perusahaan ini menerima pasokan komputasi dalam jumlah besar dari para hyperscaler seperti Amazon dan Google, dan dilaporkan bahwa Series H disertai komitmen hyperscaler senilai 15 miliar dolar (sekitar 2,3 triliun yen), termasuk 5 miliar dolar (sekitar 780 miliar yen) dari Amazon. Ironisnya, SpaceX—yang bersaing di bursa IPO—juga merupakan salah satu pemasok sumber daya komputasi bagi Anthropic, sehingga hubungan kedua perusahaan tidak bisa disederhanakan sebagai persaingan biasa (akan dibahas lebih lanjut pada bab berikutnya).

SpaceX, OpenAI, Anthropic — Apakah Pasar Memiliki Cukup Dana untuk IPO yang Terjadi Bersamaan?

Inilah pertanyaan inti dari tulisan ini: ketika tiga perusahaan bernilai pasar sekitar 1 triliun dolar (sekitar 155 triliun yen) berencana untuk menyerap dana dari pasar publik secara berturut-turut pada paruh kedua tahun 2026 yang sama, apakah pasar memiliki cukup dana untuk menerimanya?

Skala sisi permintaan ini belum pernah ada presedennya. SpaceX menargetkan penggalangan dana sebesar 40 hingga 80 miliar dolar (sekitar 6,2 hingga 12,4 triliun yen, dengan beberapa analisis menyebut hingga 75 miliar dolar = sekitar 11,6 triliun yen) dengan valuasi 1,75 hingga 2 triliun dolar (sekitar 271 hingga 310 triliun yen), dan angka ini saja sudah setara sekitar tiga kali lipat rekor IPO terbesar sepanjang sejarah yang dipegang Saudi Aramco pada 2019 (sekitar 26 miliar dolar = sekitar 4,0 triliun yen). OpenAI dan Anthropic masing-masing diperkirakan akan menggalang dana dalam kisaran puluhan miliar dolar, sehingga total pasokan saham baru dari ketiga perusahaan ini, menurut satu perkiraan, mendekati atau melampaui 135 miliar dolar (sekitar 21 triliun yen), dan menurut perkiraan lain yang mendefinisikannya lebih luas sebagai "permintaan terhadap pasar publik", melebihi 200 miliar dolar (sekitar 31 triliun yen). Angka-angka ini bervariasi tergantung pada cara pelaporan, namun bagaimanapun skalanya berbeda sama sekali. Sebagai perbandingan, total dana yang dihimpun pasar IPO Amerika Serikat sepanjang tahun 2025 hanya sekitar 45 miliar dolar (sekitar 7,0 triliun yen). Goldman Sachs memperkirakan total penggalangan IPO pada 2026 akan mencapai sekitar 160 miliar dolar (sekitar 25 triliun yen), empat kali lipat dari tahun sebelumnya — namun angka itu pun tampaknya masih belum cukup untuk memenuhi total permintaan ketiga perusahaan tersebut.

Meski demikian, bank-bank besar Wall Street umumnya bersikap optimistis. JPMorgan, Goldman Sachs, dan Morgan Stanley memandang dampak likuiditas yang ditimbulkan mega-IPO ini terhadap pasar masih dapat dikelola. Salah satu alasannya adalah keberadaan sekitar 8 triliun dolar (sekitar 1.240 triliun yen) "dana menganggur" yang tersimpan di reksa dana pasar uang (money market fund) Amerika Serikat — penggalangan dana SpaceX sebesar 75 miliar dolar hanya sekitar 1% dari jumlah tersebut. Selama investor global terus mengalirkan dana ke tema AI, jendela IPO akan ditopang oleh likuiditas yang melimpah — demikian pandangan mereka.

Di sisi lain, skeptisisme tetap menguat. Seorang analis strategi terkemuka dari Bank of America memperingatkan bahwa dengan pencatatan ketiga perusahaan ini, bobot sektor teknologi dalam indeks S&P 500 akan menembus ambang batas historis 48%, melampaui tingkat konsentrasi tertinggi yang pernah terjadi pada gelembung pasar di masa lalu. Keraguan terhadap valuasi itu sendiri juga besar; satu analisis menilai bahwa kelipatan harga-terhadap-penjualan SpaceX sekitar 95 hingga 107 kali pendapatan 2025, dan OpenAI lebih dari sekitar 75 kali, "sulit dibenarkan hanya dengan kerangka pengembalian pendapatan konvensional." Sebagai upaya untuk menjembatani kesenjangan penawaran dan permintaan ini, Elon Musk mengumumkan kebijakan yang belum pernah ada presedennya dalam sejarah IPO, yaitu mengalokasikan hingga 30% saham SpaceX kepada investor ritel. Ini merupakan bukti bahwa para pelaku sendiri menyadari bahwa investor institusional saja tidak mungkin mampu menyerapnya. Fakta bahwa jadwal IPO ketiga perusahaan tersebut tersebar secara bertahap — Juni (SpaceX), September (OpenAI), dan Oktober (Anthropic) — juga dapat dipandang sebagai pertimbangan praktis untuk menghindari pencernaan pasar yang terganggu. Pada akhirnya, "apakah ketiga perusahaan tersebut dapat menyelesaikan pencatatan mereka sesuai harga dan jadwal yang direncanakan" itu sendiri menjadi uji stres agung untuk membuktikan apakah pasar publik mampu menelan saham infrastruktur AI bervaluasi triliunan dolar.

Perspektif VC Silicon Valley――Dari "Investasi VC" ke "Investasi Saham"

Inilah perspektif internal VC Silicon Valley yang jarang dibahas di situs berita lain. Perlombaan IPO kali ini bukan hanya tentang narasi perusahaan AI, melainkan juga mencerminkan titik balik industri modal ventura itu sendiri.

Yang paling simbolis adalah langkah Sequoia Capital. Pada Januari 2026, sebagaimana terungkap dalam laporan Financial Times, perusahaan ini—yang sudah berinvestasi di OpenAI dan xAI—juga menanamkan modal di Anthropic, pesaing langsung mereka. Ini merupakan pelanggaran terhadap aturan tak tertulis VC selama puluhan tahun: "satu kuda dalam satu perlombaan." Menurut pihak yang mengetahui situasi ini, "ini adalah kasus di mana perusahaan sudah tumbuh begitu besar sehingga bukan lagi investasi VC, melainkan investasi ekuitas." Faktanya, Sequoia dilaporkan telah melepaskan hak menerima informasi di OpenAI demi mengunci posisinya di Anthropic—sebuah keputusan yang bertolak belakang dengan prinsip VC tradisional, yakni mengutamakan "eksposur (kepemilikan) di atas informasi." Sebuah komentar menyebut ini sebagai "kematian non-compete (penghindaran kompetitor)," dan menunjukkan bahwa raksasa AI tidak lagi diperlakukan sebagai startup perangkat lunak tahap awal, melainkan sebagai "infrastruktur tingkat sovereign (negara)"—lebih mirip perusahaan utilitas atau perusahaan dirgantara. Pelatihan model generasi berikutnya membutuhkan sumber daya komputasi senilai lebih dari 100 miliar dolar (sekitar 15,5 triliun yen) per kluster, dan dengan berubahnya skala kebutuhan modal, kerangka penilaian VC tradisional pun tidak lagi memadai.

Perubahan struktural ini juga tercermin dalam angka. Investasi VC AS pada kuartal pertama 2026 mencapai rekor tertinggi sebesar 297 miliar dolar (sekitar 46 triliun yen), dengan 81% terkonsentrasi di AI. Sequoia sendiri menetapkan dana baru senilai 7 miliar dolar (sekitar 1,1 triliun yen) pada April untuk memperluas investasi AI. Brad Gerstner, CEO Altimeter Capital yang memimpin putaran Series H, menyatakan: "Evolusi terbaru Claude telah mendorong adopsi besar-besaran di organisasi-organisasi paling demanding di dunia. Momentum ini memposisikan Anthropic sebagai pemimpin AI generasi berikutnya"—tanpa menyembunyikan fakta bahwa mereka menyuntikkan dana besar bukan sebagai taruhan tahap awal, melainkan sebagai "jembatan pra-IPO" menuju oligopoli yang sudah mapan.

Dari sudut pandang VC, peta hubungan yang saling terkait di Anthropic sangat menarik untuk dicermati. Bagi Anthropic, SpaceX adalah pesaing dalam perlombaan IPO sekaligus pemasok sumber daya komputasi. Dalam dokumen S-1-nya, SpaceX mengungkapkan kontrak komputasi dengan Anthropic senilai total 45 miliar dolar (sekitar 7,0 triliun yen) dengan nilai bulanan 1,25 miliar dolar (sekitar 194 miliar yen)—menyediakan lebih dari 220.000 GPU dan kapasitas lebih dari 300 megawatt di Colossus I & II di Memphis untuk Anthropic. SpaceX sendiri telah berubah menjadi konglomerat AI setelah mengakuisisi xAI dalam transaksi saham penuh senilai 1,25 triliun dolar (sekitar 194 triliun yen) pada Februari 2026 (dan secara resmi menyerapnya sebagai divisi "SpaceXAI" pada Mei). Artinya, diskon biaya komputasi yang menopang profitabilitas Anthropic (poin yang dipertanyakan oleh Citron), nilai IPO SpaceX, dan rasionalitas Sequoia dalam bertaruh pada keduanya—semuanya berputar dalam ekosistem sumber daya komputasi yang sama. Taruhan sesungguhnya bagi VC bukan lagi "siapa satu perusahaan yang akan menang," melainkan "bagaimana memasang taruhan seluas mungkin pada pergeseran tektonik infrastruktur AI itu sendiri." Inilah logika kapital Silicon Valley yang mengalir di bawah permukaan IPO tiga perusahaan sekaligus ini.

Fokus ke Depan — S-1 Publik, Roadshow, dan Pencatatan Saham di Musim Gugur

Lalu, kapan dan gerakan baru seperti apa yang akan dapat diukur ke depannya? Pengajuan nonpublik hanyalah titik awal, dan dari sini beberapa tonggak yang dapat diverifikasi akan datang secara berurutan.

Yang perlu diperhatikan dalam waktu dekat adalah tinjauan SEC. Tinjauan S-1 nonpublik biasanya membutuhkan waktu 60 hingga 90 hari, dengan beberapa putaran tanya jawab komentar. Setelah ini selesai, S-1 versi publik akan diungkapkan kepada masyarakat sekitar 15 hari sebelum roadshow dimulai — inilah momen terbesar di mana laporan keuangan yang telah diaudit, faktor risiko, dan "isi" dari profitabilitas yang berkali-kali diberi catatan dalam tulisan ini akhirnya tersingkap ke hadapan publik. Berdasarkan berbagai laporan, Anthropic menunjuk Wilson Sonsini Goodrich & Rosati (firma terkemuka yang menangani IPO Google dan LinkedIn) sebagai penasihat hukum, dengan Goldman Sachs, JPMorgan, dan Morgan Stanley disebut sebagai penjamin emisi. Perkiraan jadwal yang realistis adalah S-1 publik pada Juli–Agustus, roadshow untuk investor institusional oleh CEO Dario Amodei dan lainnya pada September, penetapan harga dan pencatatan pada Oktober, dengan NASDAQ sebagai bursa pencatatan yang diunggulkan. Namun Anthropic sendiri belum memastikan tanggal konkret apa pun, dan semuanya bergantung pada kondisi pasar.

Yang perlu dipantau secara bersamaan adalah dinamika keseluruhan persaingan. Jika SpaceX yang memimpin berhasil melantai pada pertengahan Juni dengan harga perdana yang kuat, hal itu akan menjadi angin segar bagi OpenAI (target September) dan Anthropic (target Oktober) yang menyusul; sebaliknya, jika tersandung, hal itu bisa mendinginkan jadwal dan valuasi ketiga perusahaan sekaligus. Dalam pengertian itu, penetapan harga dan debut SpaceX pada Juni menjadi kertas lakmus pertama untuk menilai IPO Anthropic. Variabel yang harus diukur oleh investor dan VC dalam beberapa bulan ke depan sudah jelas — panjang-pendeknya komentar SEC, kualitas aktual dari margin kotor dan profitabilitas yang tertera dalam S-1 publik, desain lock-up (pembatasan penjualan saham), rasio alokasi untuk investor ritel, serta apakah dana tunggu yang tertahan di MMF benar-benar mengalir ke penawaran saham baru. Hanya ketika semua ini terkumpul, barulah dapat terlihat apakah "IPO abad ini" akan menjadi kisah sukses bersejarah, ataukah menjadi simbol puncak gelembung AI. Pengajuan nonpublik Anthropic adalah langkah pertama yang nyata dari proses verifikasi panjang tersebut.