Định giá tăng gấp 2,5 lần trong 3 tháng ── Vượt mặt OpenAI với đợt tăng vốn lớn nhất từ trước đến nay
Vào ngày 28 tháng 5 năm 2026, Anthropic đã chính thức thông báo rằng công ty huy động được 65 tỷ USD (khoảng 10,3 nghìn tỷ yên) trong vòng gọi vốn Series H, đưa giá trị doanh nghiệp sau khi gọi vốn (post-money) đạt 965 tỷ USD (khoảng 152 nghìn tỷ yên). Dẫn dắt vòng gọi vốn này là bốn công ty Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks và Sequoia Capital, và theo Bloomberg, mỗi công ty dẫn dắt đều rót hơn 2 tỷ USD. Tham gia đồng dẫn dắt có Capital Group, Coatue, D1 Capital Partners, GIC, ICONIQ và XN, còn trong số các nhà đầu tư tham gia có thêm Baillie Gifford, Blackstone, Brookfield, D.E. Shaw, DST Global, Fidelity, General Catalyst, Lightspeed, MGX, Temasek, T. Rowe Price, Jane Street, NTTVC và nhiều bên khác.
Đợt tăng vốn ngay trước đó là vòng Series G vào ngày 12 tháng 2 năm 2026 (30 tỷ USD = khoảng 4,7 nghìn tỷ yên, định giá 380 tỷ USD = khoảng 60 nghìn tỷ yên), tức là chỉ trong khoảng 3 tháng, mức định giá đã phình to lên khoảng 2,5 lần. Tổng số vốn huy động lũy kế kể từ khi thành lập vào năm 2021 lên tới khoảng 144 tỷ USD (khoảng 23 nghìn tỷ yên, theo thống kê của Crunchbase). Kết quả là Anthropic lần đầu tiên vượt qua OpenAI — công ty từng được định giá khoảng 852 tỷ USD (khoảng 135 nghìn tỷ yên) sau khi huy động 122 tỷ USD (khoảng 19 nghìn tỷ yên) vào cuối tháng 3 năm 2026, một trong những đợt gọi vốn lớn nhất từ trước đến nay — ở cả hai chỉ số định giá lẫn doanh thu quy đổi theo năm. Công ty do hai anh em Dario và Daniela Amodei, vốn là cựu nhân viên OpenAI, sáng lập vào năm 2021, nay đã vượt mặt nơi cũ về giá trị vốn hóa.
Các con số kinh doanh làm cơ sở cho đợt gọi vốn cũng được công bố đồng thời. Doanh thu quy đổi theo năm (run-rate) đã vượt mốc 47 tỷ USD (khoảng 7,4 nghìn tỷ yên) vào đầu tháng 5. Giám đốc Tài chính (CFO) Krishna Rao bình luận: "Khoản vốn này sẽ giúp chúng tôi đáp ứng nhu cầu mang tính lịch sử mà chúng tôi đang trải qua, duy trì vị thế ở tuyến đầu của nghiên cứu, và đưa Claude đến nhiều nơi hơn nữa tại môi trường làm việc thực tế." Mục đích sử dụng vốn được nêu là "thúc đẩy nghiên cứu về an toàn và khả năng diễn giải, mở rộng năng lực điện toán để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng đối với Claude, cùng việc mở rộng sản phẩm và quan hệ đối tác." Đáng chú ý, trong số 65 tỷ USD có phần tương đương 1,5 tỷ USD (khoảng 2,4 nghìn tỷ yên) là phần xác định từ khoản đầu tư của các hyperscaler hiện hữu, bao gồm 5 tỷ USD (khoảng 790 tỷ yên) từ Amazon. Cùng ngày công bố, mô hình mới "Claude Opus 4.8" cũng được tung ra, tạo nên cục diện mà việc gọi vốn đi theo sau đà tăng trưởng của sản phẩm.
Phản ứng của giới VC Thung lũng Silicon──"Vượt mặt OpenAI chỉ trong 90 ngày"
Sự lạc quan của các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) dẫn dắt vòng gọi vốn là rất rõ ràng. Ông Brad Gerstner của Altimeter được cho là đã công khai phát biểu rằng tuy Anthropic từng bị xem là đã "bị loại khỏi cuộc chơi" hồi năm ngoái, nhưng trong 90 ngày qua công ty đã áp đảo OpenAI, và ông đưa ra nhận định rằng doanh thu quy đổi theo năm sẽ tăng gấp 3 lần trong năm 2026, có thể đạt quy mô 80–100 tỷ USD vào cuối năm. Ông Marc Stad của Dragoneer đánh giá tiến bộ công nghệ là "đến nghẹt thở (breathtaking)", đồng thời nhấn mạnh rằng quá trình thương mại hóa vẫn còn "ở giai đoạn rất sơ khởi". Theo các bản tin, ông Neil Mehta của Greenoaks và ông Alfred Lin của Sequoia đã nêu văn hóa doanh nghiệp và đà phát triển kinh doanh của công ty làm lý do ủng hộ. Bản thân việc mỗi nhà đầu tư dẫn dắt rót hơn 2 tỷ USD cũng được xem là biểu hiện của mức độ tin tưởng.
Cốt lõi trong giả thuyết đầu tư của phía VC không nằm ở mức định giá cao mà ở tính bền vững của nhu cầu. Vị thế tiên phong trong lĩnh vực lập trình/agent mà tiêu biểu là Claude Code, cùng với việc triển khai toàn doanh nghiệp tại các tập đoàn lớn như KPMG (quy mô 276.000 nhân viên) và PwC, là những yếu tố nâng đỡ mức doanh thu quy đổi theo năm 47 tỷ USD. Theo bản tin của The Wall Street Journal, công ty được dự báo sẽ tăng trưởng doanh thu 130% và lần đầu tiên đạt lợi nhuận hoạt động (operating profit); và nhận định phổ biến là thương hiệu "an toàn (AI Safety)" — vốn từng bị xem là gánh nặng — nay đã chuyển hóa thành một tài sản trong khâu mua sắm tại các ngành nghề chịu quản lý chặt và thị trường doanh nghiệp.
"Chính sách công nghiệp" được phản ánh qua bảng cơ cấu vốn và cuộc tranh luận về giao dịch vòng tròn
Tuy nhiên, ngay trong nội bộ Thung lũng Silicon cũng đang lan truyền một cách diễn giải khác. Trang truyền thông công nghệ Silicon Canals lập luận rằng cấu trúc bảng vốn (cap table — cơ cấu các nhà đầu tư) lần này "gần với chính sách công nghiệp hơn là một thương vụ đầu tư mạo hiểm thông thường". Luận cứ nằm ở chỗ ba nhà sản xuất HBM (bộ nhớ băng thông rộng) chủ lực là Micron, Samsung và SK hynix cùng lúc xuất hiện trên cùng một danh sách nhà đầu tư. Trong bối cảnh hạn ngạch cung ứng HBM3E/HBM4 đang căng thẳng và trở thành cuộc tranh giành, các nhà sản xuất bộ nhớ — ngoài hợp đồng cung ứng thông thường — còn nắm giữ cổ phần gắn liền với việc phân bổ nguồn cung vật lý, tạo nên một cấu trúc tích hợp theo chiều dọc trong đó "vốn chảy vào, hạn ngạch bộ nhớ và năng lực tính toán chảy ra, còn phần lợi nhuận tiềm năng được chia sẻ chứ không phải đàm phán lại mỗi năm". Chồng lên đây là các nhóm vốn gần với nhà nước như GIC, Temasek, MGX, cùng các nhà đầu tư hạ tầng như Blackstone và Brookfield.
Cấu trúc này cũng là hai mặt của cùng một đồng tiền với chỉ trích về "giao dịch tuần hoàn" (circular financing). Anthropic mua linh kiện từ chính các nhà sản xuất bộ nhớ là cổ đông của mình, ký hợp đồng cung ứng tối đa 5 gigawatt với Amazon, 5 gigawatt TPU thế hệ mới với Google và Broadcom, và hạn ngạch GPU của Colossus 1/2 với SpaceX. Sơ đồ trong đó nhà cung cấp, khách hàng và nhà đầu tư hợp nhất làm một được chỉ ra là cùng dạng với các thỏa thuận tuần hoàn của OpenAI và phe điện toán đám mây lấy Nvidia làm trục. Một bộ phận phe bi quan và giới bán khống cũng hoài nghi về chất lượng của con số doanh thu chạy theo năm (run-rate) 47 tỷ USD (khả năng tính trùng hoặc ngoại suy từ các giá trị ngoại lệ), nhưng ở thời điểm hiện tại đây là con số do công ty công bố, và sẽ được các cổ đông đại chúng soi xét sau khi IPO. Hàm ý đối với các quỹ VC rất rõ ràng: ở quy mô này thì đây không còn là "đầu tư mạo hiểm" thuần túy nữa, mà vốn chiến lược và vốn nhà nước trở thành nhân vật chính, và quá trình "cố định hóa thế độc quyền" đang diễn ra — khiến các phòng thí nghiệm non trẻ không có nguồn vốn ngày càng khó trụ lại ở tuyến đầu.
Cách đưa tin của các tờ báo và các trang web──"Vượt mặt OpenAI" hay "Cận kề mốc 1 nghìn tỷ đô-la"
Trọng tâm đưa tin phân hóa theo tính chất của từng cơ quan truyền thông. Các tờ báo lớn chuyên về kinh doanh của Mỹ áp dụng khung "cuộc đua sát nút" (horse-race); Bloomberg giật tít "vượt mặt (eclipses) OpenAI", "tiến sát mốc 1.000 tỷ USD", và trong một bài khác cũng đặt ra câu hỏi điềm tĩnh "Liệu các đợt IPO của cả hai công ty có đáp ứng được kỳ vọng?". CNBC viết "vượt OpenAI để trở thành startup AI giá trị nhất, sắp chạm mốc 1.000 tỷ USD", TechCrunch định vị là "đợt huy động vốn tư nhân có lẽ là cuối cùng trước thềm IPO", PitchBook diễn đạt là "chiến thắng OpenAI trong cuộc đua định giá", còn Crunchbase thì mô tả "đã bỏ xa OpenAI trên bảng xếp hạng kỳ lân". Washington Post (do AP cung cấp) đặt khía cạnh nhu cầu lên hàng đầu với "vọt lên 965 tỷ USD trên nền nhu cầu Claude tăng vọt".
Trái lại, góc nhìn mang tính cấu trúc của Silicon Canals — "đây là chính sách công nghiệp hơn là một thương vụ đầu tư mạo hiểm" — đã thu hút sự chú ý như một trong số ít quan điểm khác biệt. Về phía Nhật Bản, ITmedia truyền đạt ngắn gọn mối quan hệ sự kiện rằng "định giá đã tăng gấp 2,5 lần trong 3 tháng lên 965 tỷ USD, vượt OpenAI", Forbes JAPAN giật tít "vòng huy động vốn thuộc hàng lớn nhất trong lịch sử nhân loại", "định giá 141.000 tỷ yên", còn Impress Watch lại đưa tin cùng con số 965 tỷ USD nhưng là "định giá 154.000 tỷ yên". Việc cùng một sự kiện lại dao động từ 141.000 tỷ yên đến 154.000 tỷ yên là do sự khác biệt trong giả định tỷ giá của từng hãng (khoảng 146 yên đến 160 yên), nên cần lưu ý rằng việc quy đổi sang yên có biên độ nhất định. TradingKey, cơ quan truyền thông thuộc nhóm phân tích quyết định đầu tư, đã đăng tải bài luận đặt câu hỏi về xác suất hiện thực hóa IPO của OpenAI — bên đã bị vượt mặt trên cả hai phương diện định giá lẫn doanh thu.
Khi nào tiếng súng hiệu tiếp theo sẽ vang lên ── IPO và những chỉ số cần theo dõi sát sao
Lần này, gần như đồng loạt các nguồn tin đưa rằng đây "có thể là vòng huy động vốn tư nhân (private placement) cuối cùng trước khi IPO". Một số bản tin cho biết có quan sát về khả năng niêm yết sớm nhất vào mùa thu năm 2026 (tháng 10), và đồn đoán về các ứng viên đồng quản lý bảo lãnh phát hành gồm Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley, cùng với việc thuê Wilson Sonsini về mặt pháp lý. Tuy nhiên, tính đến cuối tháng 4 năm 2026, hồ sơ S-1 (bản cáo bạch niêm yết) vẫn chưa được nộp, cũng chưa có việc chỉ định chính thức đơn vị bảo lãnh hay sắp xếp roadshow. Do thông thường cần 6–9 tháng kể từ khi thuê ngân hàng đến lúc niêm yết, quan điểm cho rằng việc lên sàn vào mùa thu là quá tham vọng đang chiếm ưu thế; tổ chức dự báo độc lập FutureSearch dự kiến thời điểm vào khoảng tháng 3 năm 2027, với mức định giá trung vị khoảng 560 tỷ USD (khoảng 88 nghìn tỷ yên). Việc giá trị dự báo này thấp hơn mức định giá huy động vốn tư nhân lần này là 965 tỷ USD hàm ý rủi ro "IPO down-round" mà các nhà đầu tư rót vốn về sau và các quỹ VC đang cảnh giác, và ẩn chứa một sự căng thẳng: 965 tỷ USD xét cho cùng chỉ là mức định giá của vòng huy động tư nhân, còn thị trường công khai có thể tái định giá theo hướng tăng hoặc giảm.
Về phía OpenAI, có thông tin rằng nội bộ cũng đang có những ý kiến thận trọng xoay quanh thời điểm IPO của chính mình, và nước cờ lần này của Anthropic có khả năng khiến OpenAI đẩy nhanh việc huy động vốn đối trọng hoặc chiến lược niêm yết. SpaceX, OpenAI và Anthropic đều đang song hành như những ứng viên IPO thuộc hàng lớn nhất lịch sử. Dưới góc nhìn của các quỹ VC, những cột mốc "có thể đo lường được" tiếp theo, thứ nhất là việc nộp hồ sơ S-1 (đây mới thực sự là phát súng khởi đầu; thời điểm có lẽ vào khoảng nửa cuối năm 2026 đến nửa đầu năm 2027), và thứ hai là việc công bố doanh thu quý 3 và quý 4 năm 2026 (liệu mức run-rate 47 tỷ USD có chuyển hóa thành con số thực, và triển vọng tăng trưởng doanh thu 130% cùng lần đầu có lãi hoạt động có được duy trì hay không). Bên cạnh đó, hướng đi của hạn ngạch cung ứng HBM4, tiến độ thực hiện các hợp đồng điện toán quy mô 5 gigawatt, phản ứng của OpenAI, và liệu giá tham chiếu của thị trường thứ cấp tư nhân (private secondary) có duy trì được quanh mức 965 tỷ USD cho đến năm 2027 hay không — tất cả những điều này sẽ trở thành dữ liệu thực chứng để phán định tính bền vững của cơn cuồng nhiệt.