Anthropic memperoleh dana sebanyak AS$65 bilion (kira-kira ¥10.3 trilion) dalam pusingan Siri H. Mengatasi OpenAI, nilai syarikatnya meningkat kepada AS$965 bilion.

3 bulan, nilai penilaian meningkat 2.5 kali ganda──Atasi OpenAI dengan penambahan modal terbesar dalam sejarah

Anthropic pada 28 Mei 2026 secara rasmi mengumumkan sendiri bahawa mereka telah mengumpulkan dana sebanyak AS$65 bilion (kira-kira ¥10.3 trilion) dalam pusingan Siri H, menjadikan nilai syarikat selepas pembiayaan (post-money) mencecah AS$965 bilion (kira-kira ¥152 trilion). Pusingan ini diterajui oleh empat syarikat iaitu Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks dan Sequoia Capital, dan menurut Bloomberg, setiap syarikat yang menerajui itu masing-masing melaburkan lebih AS$2 bilion. Sebagai peneraju bersama tersenarai Capital Group, Coatue, D1 Capital Partners, GIC, ICONIQ dan XN, manakala antara pelabur yang menyertai pula termasuklah Baillie Gifford, Blackstone, Brookfield, D.E. Shaw, DST Global, Fidelity, General Catalyst, Lightspeed, MGX, Temasek, T. Rowe Price, Jane Street, NTTVC dan lain-lain lagi.

Penambahan modal terdahulu ialah Siri G pada 12 Februari 2026 (AS$30 bilion = kira-kira ¥4.7 trilion, dengan penilaian AS$380 bilion = kira-kira ¥60 trilion), bermakna dalam tempoh kira-kira tiga bulan sahaja penilaian itu telah membengkak kira-kira 2.5 kali ganda. Jumlah terkumpul dana yang dikumpulkan sejak penubuhannya pada 2021 mencapai kira-kira AS$144 bilion (kira-kira ¥23 trilion, himpunan Crunchbase). Hasilnya, Anthropic buat pertama kalinya mengatasi OpenAI — yang dinilai sekitar AS$852 bilion (kira-kira ¥135 trilion) selepas mengumpulkan dana terbesar dalam sejarah sebanyak AS$122 bilion (kira-kira ¥19 trilion) pada penghujung Mac 2026 — dari segi penilaian mahupun hasil tahunan terselaras. Syarikat yang ditubuhkan pada 2021 oleh adik-beradik Dario/Daniela Amodei, bekas kakitangan OpenAI, ini kelihatan telah memintas bekas tempat kerja mereka dari segi nilai pasaran.

Angka perniagaan yang menjadi sokongan kepada pengumpulan dana ini turut didedahkan pada masa yang sama. Hasil tahunan terselaras (run-rate) telah menembusi AS$47 bilion (kira-kira ¥7.4 trilion) pada awal Mei. CFO Krishna Rao mengulas, "Dana ini membantu kami memenuhi permintaan bersejarah yang sedang kami alami, kekal berada di hadapan sempadan penyelidikan, dan menyampaikan Claude ke lebih banyak tempat di lokasi kerja." Penggunaan dana ini dinyatakan sebagai "memajukan penyelidikan keselamatan dan kebolehtafsiran, mengembangkan keupayaan pengkomputeran untuk memenuhi peningkatan permintaan terhadap Claude, serta memperluaskan produk dan perkongsian." Perlu diingat bahawa daripada AS$65 bilion itu, sebanyak AS$1.5 bilion (kira-kira ¥2.4 trilion) merupakan bahagian yang telah disahkan daripada pelaburan hyperscaler sedia ada, termasuk AS$5 bilion (kira-kira ¥790 bilion) daripada Amazon. Pada hari yang sama dengan pengumuman itu, model baharu "Claude Opus 4.8" turut dilancarkan, membentuk situasi di mana pengumpulan dana menyusul momentum produk.

Pandangan VC Silicon Valley──"Mengatasi OpenAI dalam tempoh 90 hari"

Ketegasan optimis VC utama amat jelas. Brad Gerstner dari Altimeter dilaporkan telah menyatakan secara terbuka bahawa Anthropic, yang tahun lalu dianggap "tersingkir daripada permainan", telah mengatasi OpenAI dalam tempoh 90 hari ini, dan beliau berpandangan bahawa hasil tahunan disetahunkan (annualized) akan berkembang tiga kali ganda pada tahun 2026, serta berpotensi mencapai skala AS$80 bilion–100 bilion menjelang akhir tahun. Marc Stad dari Dragoneer menyifatkan kemajuan teknologi sebagai "mengagumkan (breathtaking)", dan menekankan bahawa pengkomersialan masih "di peringkat amat awal". Neeraj Mehta dari Greenoaks dan Alfred Lin dari Sequoia dilaporkan menyebut budaya korporat dan momentum perniagaan syarikat itu sebagai sebab sokongan mereka. Hakikat bahawa setiap pelabur utama melaburkan lebih AS$2 bilion itu sendiri dianggap sebagai cerminan tahap keyakinan mereka.

Inti hipotesis pelaburan pihak VC bukan terletak pada nilai penilaian yang tinggi, tetapi pada kelestarian permintaan. Kepimpinan dalam bidang pengekodan/ejen yang diwakili oleh Claude Code, serta pelaksanaan menyeluruh di syarikat besar seperti KPMG (berskala 276,000 pekerja) dan PwC, menyokong hasil tahunan disetahunkan sebanyak AS$47 bilion. Menurut laporan The Wall Street Journal, syarikat itu dijangka mencapai keuntungan operasi pertamanya dengan pertumbuhan hasil sebanyak 130%, dan pandangan majoriti ialah jenama "keselamatan (AI Safety)" — yang dahulu dilihat sebagai beban — kini bertukar menjadi aset dari segi perolehan dalam industri terkawal dan pasaran perusahaan.

Polisi perindustrian yang dicerminkan oleh jadual cap (cap table) dan kontroversi urus niaga pusingan

Walau bagaimanapun, di dalam Silicon Valley, tafsiran lain turut tersebar luas. Media teknologi Silicon Canals berhujah bahawa jadual kapital (susunan pemegang ekuiti) kali ini "lebih menyerupai dasar perindustrian berbanding urus niaga teroka konvensional". Asas hujahnya ialah hakikat bahawa tiga syarikat utama HBM (memori lebar jalur tinggi), iaitu Micron, Samsung dan SK hynix, secara serentak tersenarai dalam daftar pemegang ekuiti yang sama. Dalam keadaan kuota bekalan HBM3E/HBM4 yang ketat dan menjadi rebutan, pengeluar memori bukan sahaja memeterai kontrak bekalan biasa malah memperoleh pegangan yang terikat dengan peruntukan bekalan fizikal, lalu melahirkan susunan integrasi menegak di mana "modal mengalir masuk, peruntukan memori dan pengkomputeran mengalir keluar, dan potensi keuntungan dikongsi bersama dan bukannya dirunding semula setiap tahun". Di sini, terhimpun pula kumpulan modal yang hampir dengan kerajaan seperti GIC, Temasek dan MGX, serta pelabur infrastruktur seperti Blackstone dan Brookfield.

Susunan ini juga merupakan dua sisi mata wang yang sama dengan kritikan "pembiayaan berkitar (circular financing)". Anthropic membeli komponen daripada pengeluar memori yang menjadi pemegang ekuitinya, memeterai kontrak bekalan sebanyak sehingga 5 gigawatt dengan Amazon, 5 gigawatt dalam TPU generasi seterusnya dengan Google dan Broadcom, serta kuota GPU bagi Colossus 1/2 dengan SpaceX. Susunan di mana pembekal, pelanggan dan pemegang ekuiti bergabung menjadi satu ditegaskan sebagai berbentuk sama dengan susunan berkitar yang melibatkan OpenAI/pemain awan yang berpaksikan Nvidia. Sebahagian pihak yang pesimis dan pemendek jualan turut meragui kualiti kadar larian (run-rate) sebanyak 47 bilion dolar (kemungkinan pengiraan bertindih atau ekstrapolasi nilai luar jangka), tetapi buat masa ini ia merupakan nilai yang didedahkan oleh syarikat, dan akan diteliti oleh pemegang saham awam selepas IPO. Implikasinya kepada VC amat jelas: pada lingkungan skala ini, ia bukan lagi "pelaburan teroka" tulen, sebaliknya modal strategik dan modal bersifat kerajaan menjadi watak utama, lalu mendorong "pemantapan oligopoli" di mana makmal baharu yang tidak memiliki dana semakin sukar untuk kekal di barisan hadapan.

Cara setiap akhbar dan setiap laman web melaporkannya──"Mengatasi OpenAI" atau "Hampir Mencecah 1 Trilion Dolar"?

Fokus liputan terbahagi mengikut sifat media. Akhbar utama perniagaan di Amerika Syarikat mengambil rangka kerja persaingan (horse-race); Bloomberg menyiarkan tajuk "mengatasi OpenAI (eclipses)" dan "menghampiri 1 trilion dolar", manakala dalam rencana lain ia turut melontarkan persoalan yang tenang: "Mampukah IPO kedua-dua syarikat memenuhi jangkaan?" CNBC pula meletakkannya sebagai "mengatasi OpenAI sebagai syarikat pemula AI paling bernilai, di ambang 1 trilion dolar", TechCrunch sebagai "mungkin pusingan pendanaan persendirian terakhir sebelum IPO", PitchBook sebagai "menewaskan OpenAI dalam perlumbaan penilaian", dan Crunchbase menyatakan ia "memintas OpenAI dalam ranking unicorn". Washington Post (terbitan AP) mengetengahkan aspek permintaan dengan menyatakan "melonjak ke 965 bilion dolar dengan latar belakang lonjakan mendadak permintaan terhadap Claude".

Sebaliknya, sudut pandangan struktural Silicon Canals yang menyatakan "lebih kepada dasar perindustrian berbanding tawaran modal teroka" mendapat perhatian sebagai salah satu daripada segelintir perspektif yang berbeza. Di kalangan media Jepun, ITmedia menyampaikan fakta secara ringkas bahawa "penilaian menjadi 2.5 kali ganda dalam tempoh tiga bulan kepada 965 bilion dolar, mengatasi OpenAI", Forbes JAPAN menjenamakannya sebagai "pusingan pendanaan terbesar dalam sejarah manusia" dengan "penilaian 141 trilion yen", manakala Impress Watch melaporkan jumlah 965 bilion dolar yang sama sebagai "penilaian 154 trilion yen". Fakta yang sama berayun antara 141 trilion yen hingga 154 trilion yen kerana perbezaan andaian kadar pertukaran setiap syarikat (sekitar 146 yen hingga 160 yen), maka perlu diberi perhatian bahawa penukaran kepada yen mempunyai julat yang berbeza-beza. TradingKey, sebuah media berkaitan keputusan pelaburan, mengemukakan wacana yang mempersoalkan kebarangkalian terlaksananya IPO OpenAI yang telah ditewaskan dari segi penilaian mahupun jualan.

Bilakah tembakan seterusnya akan berbunyi──IPO dan petunjuk yang perlu diberi perhatian

Kali ini, hampir secara seragam dilaporkan bahawa ia "berkemungkinan menjadi pungutan dana persendirian (private placement) terakhir sebelum IPO." Sebahagian laporan menyebut spekulasi penyenaraian seawal musim luruh 2026 (Oktober), dengan Goldman Sachs, JPMorgan, dan Morgan Stanley diperkatakan sebagai calon penjamin utama, serta Wilson Sonsini sebagai penasihat undang-undang. Namun, setakat akhir April 2026, S-1 (prospektus penyenaraian) masih belum difailkan, tiada pelantikan rasmi penjamin mahupun penetapan roadshow. Memandangkan biasanya diperlukan 6 hingga 9 bulan dari pelantikan bank sehingga penyenaraian, pandangan yang kuat menyatakan bahawa penyenaraian pada musim luruh adalah terlalu bercita-cita tinggi; FutureSearch, sebuah firma ramalan bebas, menjangkakan sekitar Mac 2027 dengan nilai penilaian median kira-kira AS$560 bilion (kira-kira ¥88 trilion). Hakikat bahawa nilai ramalan ini lebih rendah daripada nilai penilaian private placement kali ini sebanyak AS$965 bilion membayangkan risiko "IPO down round" yang diwaspadai oleh pelabur lewat dan VC; ini mengandungi ketegangan bahawa AS$965 bilion hanyalah nilai penilaian private placement, manakala pasaran awam boleh menilai semula sama ada lebih tinggi atau lebih rendah.

Di pihak OpenAI pula, dilaporkan terdapat suara berhati-hati dalaman mengenai masa IPO syarikat itu sendiri, dan langkah Anthropic kali ini berkemungkinan mempercepatkan pungutan dana balas atau strategi penyenaraian mereka. SpaceX, OpenAI, dan Anthropic kesemuanya bergerak seiring sebagai calon IPO terbesar dalam sejarah. Dari sudut pandangan VC, tanda aras seterusnya yang "boleh diukur" ialah: pertama, pemfailan S-1 (inilah tembakan permulaan sebenar; masanya secara umumnya mungkin separuh kedua 2026 hingga separuh pertama 2027); kedua, pendedahan jualan suku ketiga dan keempat 2026 (sama ada kadar larian (run-rate) AS$47 bilion bertukar menjadi angka sebenar, dan sama ada unjuran pertumbuhan hasil 130% serta keuntungan operasi kali pertama dapat dikekalkan). Tambahan pula, ke mana hala tuju kuota bekalan HBM4, kemajuan pelaksanaan kontrak kompute bertaraf 5 gigawatt, reaksi OpenAI, dan sama ada harga petunjuk pasaran sekunder persendirian dapat dikekalkan berhampiran AS$965 bilion menjelang 2027 — inilah data empirikal yang akan menentukan kelestarian keghairahan ini.