Gambaran Keseluruhan Pemerolehan Dana — "Struktur Tiga Peringkat" Peningkatan Modal $80 Bilion dan Maksud di Sebalik Skala Terbesar Sepanjang Sejarah
Pembiayaan yang diumumkan oleh Alphabet pada 1 Jun 2026 (Isnin) merupakan "pembiayaan ekuiti" berjumlah 80 bilion dolar (kira-kira 12 trilion yen). Ciri utamanya ialah dana dikumpulkan melalui penerbitan saham baharu, bukan melalui pinjaman seperti bon korporat. Ia terdiri daripada tiga lapisan utama.
Lapisan pertama ialah tawaran awam am bernilai 30 bilion dolar (kira-kira 4.5 trilion yen). Ini dibahagikan kepada dua bahagian: 15 bilion dolar (kira-kira 2.3 trilion yen) melalui penerbitan saham biasa (Saham Kelas A yang mempunyai hak mengundi dan Saham Kelas C yang tidak mempunyai hak mengundi), manakala 15 bilion dolar lagi melalui penerbitan "depositary shares bagi mandatory convertible preferred stock". Mandatory convertible preferred stock ialah sekuriti yang direka untuk ditukarkan secara automatik kepada saham biasa selepas tempoh tertentu — ia digemari oleh penerbit kerana membolehkan pembayaran dividen buat sementara waktu sambil menyebarkan pencairan nilai secara beransur-ansur. Dilaporkan bahawa Goldman Sachs, JPMorgan Chase, dan Morgan Stanley akan bertindak sebagai penjamin emisi utama.
Lapisan kedua ialah program "At-The-Market (ATM)" berskala sehingga 40 bilion dolar (kira-kira 6 trilion yen). Berbeza dengan tawaran awam yang melepaskan sejumlah besar saham sekaligus, program ini menjual saham secara beransur-ansur mengikut keadaan pasaran, dengan permulaan dijadualkan pada suku ketiga 2026 (Julai–September). Dengan kata lain, daripada 80 bilion dolar itu, kira-kira 40 bilion dolar — iaitu gabungan tawaran awam dan bahagian Berkshire yang akan dibincangkan kemudian — dikumpul dengan segera, manakala selebihnya sehingga 40 bilion dolar akan diserap oleh pasaran dalam beberapa suku tahun mendatang. Sifat "saham yang terus keluar secara perlahan-lahan" inilah yang menimbulkan kebimbangan dalam kalangan sebahagian pelabur seperti yang akan dihuraikan kemudian.
Lapisan ketiga ialah penerbitan saham peribadi (private placement) bernilai 10 bilion dolar (kira-kira 1.5 trilion yen) yang ditujukan kepada Berkshire Hathaway sebagai pemegang saham yang dilantik. Perkara ini akan dihuraikan dengan lebih terperinci dalam bab-bab seterusnya.
Mengenai skala 80 bilion dolar yang merupakan jumlah ketiga-tiga lapisan ini, beberapa media termasuk Tech Funding News dan Cryptopolitan melaporkannya sebagai "antara pembiayaan ekuiti terbesar dalam sejarah Amerika Syarikat oleh sebuah syarikat tunggal". Sebagai perbandingan, IPO (tawaran awam perdana) terbesar sepanjang sejarah ialah penyenaraian Saudi Aramco pada 2019 dengan kira-kira 25.6 bilion dolar (kira-kira 3.8 trilion yen; kira-kira 29 bilion dolar termasuk jualan tambahan), penyenaraian Alibaba di New York pada 2014 dengan kira-kira 21.8 bilion dolar (kira-kira 3.3 trilion yen), dan penyenaraian SoftBank (anak syarikat telekomunikasi domestik) pada 2018 dengan kira-kira 21.3 bilion dolar (kira-kira 3.2 trilion yen). Angka 80 bilion dolar kali ini jauh melampaui semua rekod IPO tertinggi terdahulu itu, menjadikan ungkapan "antara yang terbesar dalam sejarah" sama sekali tidak berlebihan.
Tujuan Pengadaan Dana——Walaupun Mempunyai Tunai Sebanyak 18 Trilion Yen, Mengapa "Penerbitan Saham Baharu"?
Tujuan perolehan dana ini adalah jelas: untuk membiayai pelaburan modal (CapEx) bagi infrastruktur pengkomputeran AI, iaitu pusat data, cip AI, dan rangkaian. Alphabet menyatakan dalam pengumumannya bahawa syarikat itu "menerima permintaan yang kukuh untuk penyelesaian dan perkhidmatan AI daripada kedua-dua pelanggan korporat dan pengguna, melebihi tahap bekalan yang mampu kami sediakan." Ini bermakna permintaan melebihi bekalan — keadaan di mana "tidak kira berapa banyak yang dibina, ia masih tidak mencukupi."
Angka-angka ini mencerminkan kedesakan tersebut. Rancangan perbelanjaan modal syarikat untuk 2026 dijangka mencecah antara $180 bilion hingga $190 bilion (kira-kira ¥27 trilion hingga ¥28.5 trilion), yang merupakan kira-kira dua kali ganda daripada $91.4 bilion (kira-kira ¥13.7 trilion) pada 2025. Lebih jauh lagi, syarikat itu turut membayangkan bahawa "perbelanjaan modal 2027 akan jauh melebihi 2026," dan walaupun tiada angka khusus diberikan, ini merupakan isyarat bahawa pelaburan infrastruktur AI akan terus berkembang pada masa hadapan.
Persoalan mudah yang mungkin timbul dalam fikiran ramai pembaca ialah: "Mengapa syarikat terkemuka seperti Alphabet perlu menerbitkan saham untuk mengumpul modal?" Memang, pelabur jualan pendek terkenal Jim Chanos telah menunjukkan bahawa syarikat ini memegang kira-kira $126 bilion (kira-kira ¥18.9 trilion) dalam tunai dan sekuriti setara tunai pada 31 Mac, dan mempersoalkan: "Dengan wang tunai sebanyak itu, mengapa perlu mengumpul modal dalam skala sebesar ini?"
Jawapannya terletak pada fakta bahawa skala pelaburan jauh melampaui apa yang boleh ditampung sekadar dengan menggunakan tunai. Walaupun syarikat ini menjana kira-kira $174 bilion (kira-kira ¥26 trilion) dalam aliran tunai operasi dalam tempoh 12 bulan yang berakhir pada 31 Mac, membiayai perbelanjaan modal tahunan yang mencecah ¥28 trilion sepenuhnya melalui dana dalaman dan pinjaman sahaja boleh memberi tekanan kepada kesihatan kewangan dan penarafan kredit syarikat. Malah, Alphabet telah menerbitkan lebih daripada $85 bilion (kira-kira ¥12.8 trilion) dalam bon korporat merentasi enam mata wang dalam tahun lepas sahaja (butiran lanjut akan dibincangkan kemudian), menunjukkan bahawa pembiayaan hutang sudah pun mencapai tahap yang ketara. Adalah lebih rasional — dari segi kos modal dan pengekalan penarafan kredit — untuk mengumpul dana melalui ekuiti semasa harga saham berada pada paras tinggi, berbanding menambah lagi hutang. Inilah tafsiran umum yang dikongsi oleh para penganalisis pasaran. Sherwood News, sebagai contoh, menganalisis ini sebagai "pengumpulan modal dengan penerimaan dilusi" kerana pengurusan menganggap harga saham sudah cukup tinggi.
Perkara yang penting untuk difahami ialah ini bukan pengumpulan modal kerana "kekurangan tunai," tetapi sebaliknya untuk "melaksanakan pelaburan berskala bersejarah lebih awal tanpa menjejaskan kedudukan kewangan." Berbeza dengan pesaing seperti Microsoft, Amazon, dan Meta yang majoritinya membiayai infrastruktur AI melalui aliran tunai operasi dan bon korporat, langkah Alphabet untuk mengumpul dana melalui "ekuiti" dalam skala besar ini mendapat perhatian sebagai langkah yang luar biasa dari segi kaedah pembiayaan.
Sumber Perolehan ①——USD 10 bilion Berkshire Hathaway dan Isyarat "Rejim Baru Abel"
Yang paling mengejutkan pasaran dalam pusingan pembiayaan kali ini ialah penglibatan Berkshire Hathaway yang diketuai oleh Warren Buffett sebagai salah seorang pelabur. Berkshire akan menyumbang 10 bilion dolar (kira-kira 1.5 trilion yen) melalui penerbitan saham persendirian yang disasarkan. Pecahannya ialah 5 bilion dolar dalam Saham Kelas A pada harga 351.81 dolar (kira-kira 52,800 yen) sesaham, dan 5 bilion dolar dalam Saham Kelas C pada harga 348.20 dolar (kira-kira 52,200 yen) sesaham — kedua-duanya diperoleh pada harga yang sedikit lebih rendah daripada harga penutupan Saham Kelas A pada hari pengumuman, iaitu 372.58 dolar.
Kepentingan pelaburan ini melampaui sekadar angka 10 bilion dolar itu sendiri. Berkshire pada asalnya memperoleh saham Alphabet buat kali pertama pada suku ketiga 2025, dan dengan penambahan kali ini, pegangan berkaitan Alphabet dijangka melebihi 26 bilion dolar (kira-kira 3.9 trilion yen), dengan jumlah pegangan keseluruhan mencecah sekitar 32 bilion dolar (kira-kira 4.8 trilion yen). Ini bermakna Alphabet akan meloncat masuk ke dalam senarai lima pegangan terbesar Berkshire, setanding dengan Coca-Cola yang telah dipegang selama lebih setengah abad. Nikkei melaporkan bahawa Berkshire telah menjual keseluruhan pegangan saham Amazonnya baru-baru ini sambil menambah pegangan saham Alphabet, menunjukkan bahawa tumpuan portfolio sedang beralih ke arah Alphabet.
Yang lebih simbolik lagi ialah hakikat bahawa ini juga merupakan isyarat keazaman "era pasca-Buffett." Greg Abel, yang mengambil alih jawatan Ketua Pegawai Eksekutif (CEO) sebagai pengganti Buffett pada Januari 2026, dilaporkan telah menaikkan nisbah pegangan Alphabet sebanyak 224% hanya dalam suku pertama selepas memegang jawatan. Berbeza dengan Buffett yang selama ini berhati-hati dalam melabur dalam saham teknologi, Abel telah pun menzahirkan keselesaannya untuk melaburkan wang dalam jumlah besar ke dalam syarikat teknologi. Majalah ekonomi Amerika *Inc* menggambarkan pelaburan ini sebagai "jawaban bernilai 10 bilion dolar oleh CEO baharu kepada persoalan terbesar yang selama ini menghantui Wall Street mengenai pengganti Buffett." Seorang penganalisis menyatakan: "Pelaburan tambahan ini membuktikan bahawa Greg Abel yakin bahawa pelaburan infrastruktur AI Alphabet akan menghasilkan pulangan yang wajar." Kumpulan pelabur yang dianggap paling konservatif di dunia kini telah memberikan "cop pengesahan" mereka terhadap keberuntungan pelaburan infrastruktur AI — dan inilah yang memberikan pusingan pembiayaan kali ini kesahihan yang unik.
Sumber Perolehan ②——Penjamin Emisi Utama dan Pasaran Terbuka, serta "Peralihan Besar daripada Pembelian Balik Saham Sendiri"
Dana $10 bilion Berkshire adalah simbolik, namun sebahagian besar daripada $80 bilion akan dikumpulkan daripada pelabur pasaran awam. Tawaran awam bernilai $30 bilion akan diuruskan oleh bank pelaburan terkemuka Wall Street Amerika iaitu Goldman Sachs, JPMorgan Chase, dan Morgan Stanley sebagai pengurus utama, manakala program ATM bernilai sehingga $40 bilion akan ditanggung oleh keseluruhan pasaran yang didominasi oleh pelabur institusi. Ini bermakna sumber pembiayaan merangkumi kedua-dua pihak — "pelabur jangka panjang paling terkenal di dunia (Berkshire)" dan "pasaran pelabur institusi global" — dan luasnya asas permintaan itu sendiri boleh dibaca sebagai petanda betapa mudahnya modal mengalir ke arah infrastruktur AI.
Satu perkara yang tidak boleh diabaikan dalam membicarakan pengumpulan dana ini ialah fakta bahawa ini merupakan "peralihan dramatik daripada pembelian semula saham" bagi Alphabet. Syarikat ini telah melaksanakan pembelian semula saham bernilai kira-kira $62 bilion (sekitar 9.3 trilion yen) pada tahun 2024, dan kira-kira $46 bilion (sekitar 6.9 trilion yen) pada tahun 2025, menjadikannya antara contoh utama "syarikat pulangan tunai" yang mengembalikan wang kepada pemegang saham. Namun pada suku pertama 2026, pembelian semula saham dihentikan sepenuhnya, dan dalam masa beberapa suku sahaja, syarikat ini bertukar daripada "pembeli terbesar" sahamnya sendiri menjadi "penerbit terbesar." Barron's (melalui MSN) menggambarkan ini sebagai "peralihan daripada pembelian semula saham kepada tawaran berskala besar," sekali gus menyerlahkan hakikat bahawa persaingan infrastruktur AI telah menulis semula dasar modal mesin penghasil tunai terkemuka di dunia dari akarnya.
Reaksi Pasaran dan Para Penganalisis — Pandangan Optimis dan Pesimis Mengenai "Pencairan 1.8%"
Reaksi pasaran sejurus selepas pengumuman itu boleh dikatakan berhati-hati. Saham Alphabet ditutup 1.02% lebih rendah pada $372.58 pada hari pengumuman tersebut, dan kemudiannya jatuh sekitar 1.5% lagi dalam dagangan selepas waktu kepada paras sekitar $367. Penerbitan saham baharu membawa "pencairan (dilution)" yang mengurangkan pegangan pemegang saham sedia ada, memberikan tekanan ke bawah terhadap harga saham. Namun begitu, ada juga pandangan yang lebih tenang bahawa jumlah kutipan $80 bilion itu hanya mewakili kadar pencairan kira-kira 1.8% berbanding permodalan pasaran Alphabet yang melebihi $4.5 trilion (kira-kira ¥675 trilion).
Pandangan para pengulas terbahagi. Pelabur terkenal Jim Cramer memberi amaran di media sosial bahawa program ATM "boleh menjadi 'lumpur (slog)' yang perlahan-lahan membebankan harga saham jika tidak dikendalikan dengan baik." Kebimbangan ini adalah bahawa saham yang terus memasuki pasaran dari semasa ke semasa akan sentiasa menjadi tekanan jualan terhadap harga saham. Jim Chanos yang disebutkan sebelum ini pula mempersoalkan persoalan asas iaitu "mengapa perlu berbuat demikian sedangkan mereka mempunyai tunai?"
Sebaliknya, pihak yang optimis melihat tindakan CEO Berkshire, Abel, yang menambah pelaburan sebagai bukti bahawa pelaburan AI mampu menghasilkan pulangan yang wajar. Di kalangan pelabur runcit di media sosial, terdapat suara-suara yang berkata "ini adalah pencairan yang bijak (smart dilution)" dan "malah ini peluang untuk membeli pada harga rendah," dengan penilaian bahawa pelaburan tambahan Berkshire merupakan berita baik yang mengatasi kebimbangan pencairan.
Pihak yang optimis bersandarkan kepada prestasi perniagaan awan semasa yang memberangsangkan. Hasil Google Cloud untuk suku pertama 2026 mencapai sekitar $20 bilion (kira-kira ¥3 trilion), meningkat 63% berbanding tempoh yang sama tahun lalu, manakala tunggakan pesanan (backlog) telah terkumpul kepada $460 bilion (kira-kira ¥69 trilion). Seorang penganalisis dari Jefferies menyatakan bahawa "pelaburan modal terus meningkat, namun ROI (pulangan atas pelaburan) jelas terpancar melalui tunggakan bernilai sekitar $2 trilion dan pertumbuhan pesat awan." Selama dua tahun lalu, inti hujah negatif terhadap Alphabet ialah kebimbangan bahawa "AI perbualan akan menghakis pengiklanan carian," tetapi keputusan yang kukuh untuk suku pertama menolak kuat pandangan tersebut. Paksi pertentangan pasaran kini telah beralih kepada persaingan antara pandangan optimis bahawa "ledakan permintaan AI mendorong permintaan sebenar dan peningkatan keuntungan" dengan pandangan pesimis bahawa "pelaburan modal yang berkembang pesat akan membawa kepada pencairan dan pemampatan aliran tunai bebas."
Perlu diambil perhatian bahawa sebagai tindak balas kepada pengumuman kutipan dana tersebut, saham berkaitan semikonduktor yang berada di "hulu" infrastruktur AI malah dibeli, dengan Broadcom naik sekitar 6% dan Marvell melonjak sekitar 18% didorong juga oleh unjuran permintaan optimis daripada CEO Nvidia, Jensen Huang. Ini menunjukkan bahawa kutipan dana besar-besaran Alphabet ditafsirkan sebagai isyarat permintaan kepada seluruh rantaian bekalan AI.
Perspektif VC Silicon Valley ①——"Perlumbaan Senjata" Infrastruktur AI dan Perang Habis-habisan di Pasaran Modal
Bermula dari sini, dengan mengambil kira liputan pelbagai akhbar, kita ingin menggali lebih mendalam perspektif syarikat modal teroka (VC) di Silicon Valley dalam mentafsir pengumpulan dana ini secara bersepadu. Berbanding laman berita lain yang hanya melaporkan "berapa banyak yang dikumpulkan", tumpuan VC adalah pada "apakah makna langkah ini terhadap keseluruhan aliran modal dalam persaingan AI".
Hujah pertama ialah kesedaran bahawa pelaburan infrastruktur AI telah memasuki fasa "perlumbaan senjata (arms race)" sepenuhnya. Rancangan perbelanjaan modal bagi 2026 oleh "hyperscaler (pengendali awan gergasi)" seperti Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, dan Oracle berjumlah kira-kira 690 bilion dolar (lebih kurang 104 trilion yen), meningkat sebanyak 81% berbanding 2025. Kira-kira 75% daripada jumlah itu mengalir ke infrastruktur AI seperti GPU, pelayan, dan pusat data. CNBC turut menyampaikan pandangan bahawa perbelanjaan modal syarikat teknologi besar akan melebihi 1 trilion dolar (lebih kurang 150 trilion yen) secara keseluruhan menjelang 2027. Kata-kata Troy Hooper dari Mergermarket — "under-investing is an existential risk; over-investing is merely expensive" — merumuskan dengan tepat logik perlumbaan senjata ini. Selagi harga kekalahan ialah "kemusnahan syarikat", pelaburan tidak boleh dihentikan walaupun sedikit berlebihan — asimetri inilah yang turut menjadi logik VC dalam membenarkan mega-round (pengumpulan dana berskala besar).
Hujah kedua ialah isyarat yang dipancarkan oleh kaedah pengumpulan dana itu sendiri. Selama ini, hyperscaler terutamanya membiayai infrastruktur melalui aliran tunai operasi dan bon korporat. Malah, lima syarikat teratas telah mengumpulkan lebih 137.5 bilion dolar (lebih kurang 20.6 trilion yen) dari pasaran modal (bon korporat) sejak akhir 2024 sahaja. Dalam konteks itu, penambahan lapisan baharu oleh Alphabet melalui "ekuiti" membawa dua makna di mata VC. Pertama, fakta kuantitatif bahawa infrastruktur AI telah berkembang begitu besar sehingga tidak dapat ditampung oleh bon korporat semata-mata. Kedua, isyarat kualitatif bahawa "pasaran saham masih mempunyai dana yang melimpah untuk dialihkan ke infrastruktur AI". Itulah tepat apa yang dibahaskan oleh Sherwood News apabila menyatakan bahawa "pengumpulan modal 80 bilion dolar adalah isyarat bahawa pesta AI masih berterusan". Alphabet — yang sepatutnya paling ketat dalam kecekapan modal — sengaja menggunakan harga saham yang tinggi sebagai "mata wang", menukar dilusi dengan pembelian "aset keras" berupa infrastruktur fizikal. Ini adalah penggunaan klasik peluang terbaik iaitu "menjual kertas (saham) yang terlebih nilai untuk membeli aset nyata", dan selagi penilaian berganda melalui harga saham dikekalkan, ini adalah langkah yang amat bijak — demikianlah penilaian dari perspektif VC.
Perspektif VC Silicon Valley ②——"Perebutan Kecairan" dan Gelombang IPO AI, Bayang-bayang Transaksi Berkitar
Apa yang paling diperhatikan oleh para pelabur modal teroka (VC) kini ialah gambaran "persaingan berebut dana (kecairan) pasaran saham." Pengumpulan modal sebanyak 80 bilion dolar oleh Alphabet bukanlah satu peristiwa yang berlaku secara tersendiri. Pada tarikh yang sama, 1 Jun 2026, dilaporkan bahawa syarikat pembangunan AI, Anthropic, telah mengemukakan permohonan sulit (Confidential S-1) untuk tujuan IPO. Penilaian syarikat itu melonjak daripada 183 bilion dolar pada Disember 2025 kepada 965 bilion dolar (kira-kira 145 trilion yen) sekaligus, manakala kadar larian hasil tahunan (run rate) pada bulan Mei dikatakan mencecah 47 bilion dolar (kira-kira 7 trilion yen). Selain itu, OpenAI dan SpaceX juga diperkatakan akan menyenarai dalam masa terdekat, dan ada pandangan bahawa ketiga-tiga syarikat ini sahaja sudah cukup untuk menyedut dana berjumlah 200 bilion dolar (kira-kira 30 trilion yen) secara berturut-turut.
Di sinilah terdapat wawasan unik para VC. Langkah Alphabet yang "mendahului" dengan memperoleh 80 bilion dolar pada masa ini boleh ditafsirkan sebagai usaha untuk mendapatkan dana ekuiti yang tersedia sebelum IPO besar-besaran OpenAI dan Anthropic berlangsung sepenuhnya dan berebut dana daripada pasaran saham. Sherwood News turut menyebut aspek strategi persaingan ini — iaitu "menyedut dana sebelum pesaing datang mengambilnya." Dari kerusi VC, ini merupakan bukti paling jelas bahawa "wang pintar memandang bekalan ekuiti akan semakin terhad pada masa hadapan," dan ia juga merupakan isyarat penting yang berkait langsung dengan strategi keluar (IPO) bagi syarikat AI tidak tersenarai yang mereka laburkan. Invezz dan lain-lain turut menyampaikan amaran bahawa sekiranya pengumpulan modal dan penyenaraian sebesar ini tertumpu dalam tempoh singkat, ia akan mempersoalkan kapasiti penyerapan pasaran (kecairan), mengingatkan kepada Gelembung Dotcom.
Dan perkara yang paling hangat diperdebatkan secara dalaman oleh para VC ialah bayang-bayang "pembiayaan pekeliling (circular financing)" dan "risiko penumpuan permintaan." Pembeli terbesar kapasiti pengkomputeran bernilai 80 bilion dolar yang akan dibina oleh Alphabet bukan lain ialah makmal AI seperti OpenAI dan Anthropic itu sendiri. Sementara itu, Nvidia dan hyperscaler sendiri juga melabur dalam makmal-makmal tersebut. Dengan kata lain, sedang terbentuk satu struktur pusingan modal di mana "modal yang dilaburkan dalam infrastruktur AI menjadi hasil jualan makmal AI, yang kemudiannya menjana semula permintaan infrastruktur." Selagi lingkaran ini terus berputar, pasaran lembu akan berterusan, tetapi sekiranya makmal AI gagal memonetisasi perkhidmatan mereka seperti yang dijangkakan, keseluruhan pusingan itu boleh terbalik dengan serta-merta. Pengumpulan modal kali ini boleh dilihat sebagai penambahan "modal ekuiti pemegang saham Alphabet" sebagai bahan bakar baharu ke dalam pusingan agung ini, dan ia akan terus menjadi titik perdebatan utama bagi kedua-dua pihak yang optimistik mahupun pesimistik.
Gambaran Keseluruhan "Kempen Pengumpulan Dana" Alphabet 2026
Peningkatan modal sebanyak $80 bilion kali ini bukanlah langkah yang tiba-tiba, sebaliknya ia harus diletakkan dalam konteks sebagai bab terkini dan terbesar dalam siri "kempen pengumpulan dana" yang telah dijalankan oleh Alphabet sepanjang tahun 2026.
Pertama, pada Februari 2026, syarikat tersebut menerbitkan tujuh siri bon denominasi dolar, meningkatkan rancangan awal daripada $15 bilion kepada $20 bilion (kira-kira ¥3 trilion). Tawaran bon ini menerima pesanan pembelian melebihi $100 bilion, menarik permintaan pada skala bersejarah sebagai bon korporat. Antaranya, bon bertenor 40 tahun menyaksikan kadar faedah (spread) menyusut sebanyak 25 mata asas sepanjang tempoh tawaran, dan turut diterbitkan "bon 100 tahun" berdenominasi pound sterling dengan tempoh matang 100 tahun. Bon 100 tahun oleh syarikat teknologi ini dianggap yang pertama sejak Motorola pada tahun 1997, menarik perhatian pasaran.
Seterusnya pada Mei 2026, syarikat ini menerbitkan bon denominasi yen pertamanya (bon Samurai). Menurut laporan, ia terdiri daripada lapan siri bernilai kira-kira $3.6 bilion (sekitar ¥540 bilion), dan Bloomberg melaporkannya sebagai "bon denominasi yen terbesar yang pernah diterbitkan oleh syarikat asing." Nikkei turut memperkenalkan pandangan bahawa ini merupakan "langkah persediaan untuk pengembangan pelaburan syarikat di Jepun." Menggabungkan semua hasil terbitan bon ini, Alphabet telah meminjam lebih daripada $85 bilion (kira-kira ¥12.8 trilion) merentasi enam mata wang dalam tempoh setahun ini.
Melihat kepada gambaran ini, pengumpulan modal ekuiti kali ini boleh difahami dalam konteks berikut: "setelah memaksimumkan pinjaman melalui bon (hutang), ekuiti (saham) dikerahkan sebagai tambahan bagi membiayai pelaburan besar yang masih diperlukan tanpa menjejaskan kesihatan kewangan." Memobilisasi sepenuhnya kedua-dua pinjaman dan peningkatan modal merentasi pelbagai mata wang seperti dolar, pound, dan yen — perang total pengumpulan dana inilah yang membuktikan betapa skala pelaburan infrastruktur AI telah mencapai tahap yang belum pernah ada sebelumnya.
Perkara yang perlu diperhatikan pada masa hadapan——bilakah dan apakah pergerakan baharu yang akan diukur
Akhir sekali, saya ingin menyusun gambaran tentang bila dan apakah perkembangan baharu yang mungkin dapat diperhatikan selepas hari ini (3 Jun 2026).
Fokus terdekat ialah "penutupan (penyelesaian)" tawaran awam bernilai AS$30 bilion dan peruntukan AS$10 bilion kepada Berkshire. Ini dijangka dilaksanakan dalam beberapa hari selepas pengumuman, dan harga terbitan serta kekuatan permintaan sebenar akan menjadi batu ujian pertama untuk mengukur keyakinan pasaran terhadap pelaburan infrastruktur AI. Seterusnya, pada suku ketiga 2026 (Julai–September), program ATM bernilai sehingga AS$40 bilion akan dimulakan. Sama ada ini akan membawa tekanan jualan seperti "lumpur" pada harga saham sebagaimana yang dibimbangkan oleh Cramer, atau diserap oleh permintaan yang kukuh, merupakan titik pemerhatian penting dalam membaca pergerakan harga saham selepas musim panas.
Dalam jangka sederhana, keputusan suku kedua 2026 (dijangka diumumkan antara akhir Julai hingga Ogos) akan menjadi penting. Di sini, perhatian pasaran akan tertumpu pada sama ada Alphabet akan menaikkan lagi panduan perbelanjaan modal 2026 (AS$180 bilion–AS$190 bilion), dan bilakah angka khusus bagi jumlah pelaburan yang diumumkan sebagai "2027 akan jauh melebihi 2026" akan didedahkan. Kadar pertumbuhan hasil awan dan baki pesanan, serta bagaimana perbelanjaan modal yang semakin mengembang akan memberi kesan kepada aliran tunai bebas dan keuntungan, akan menjadi bahan yang menentukan keputusan antara pandangan optimistik dan pesimistik.
Dalam perspektif yang lebih luas, terdapat kemungkinan tinggi bahawa IPO syarikat berkaitan AI seperti Anthropic, OpenAI, dan SpaceX akan berlangsung berturut-turut menjelang separuh kedua 2026. Sama ada AS$80 bilion yang telah "ditempah lebih awal" oleh Alphabet akan bersaing dengan penyenaraian besar-besaran ini untuk merebut dana pasaran saham, atau sama ada aliran masuk dana ke dalam AI akan semakin pesat dan menyerap semuanya — inilah persaingan mengenai "jumlah keseluruhan kecairan" yang diperhatikan dengan penuh debaran oleh VC Silicon Valley. Sama ada perlumbaan senjata infrastruktur AI akan berhadapan dengan kekangan baharu berupa kapasiti pasaran modal — pengumpulan dana terbesar dalam sejarah Alphabet telah menjadi tembakan meriam yang melemparkan persoalan itu kepada seluruh pasaran.